2011年热钱仍将紧盯“增长经济体”

　　2010年，新兴市场和农矿产品出口国的货币一路狂涨。然而，牛市行情暴露了全球外汇体系正在形成的失衡，它2011年很可能危及市场。

　　一年来，美国和欧洲不愿接受低利率的投资者们把钱投到了增长前景较好、利率较高的国家。据国际货币基金组织统计，作为这种货币流动的反映，在 2009年初至2010年第三季度金融危机的高峰时期，新兴国家累积了1.2万亿美元的货币储备。

　　去年10月，澳元受益于中国对澳大利亚矿产资源的需求，创下自1983年成为自由兑换货币以来对美元的最高水平。新台币也于12月底升至历来最高水平。

　　中国处于新兴市场和农矿产品出口国货币升值的风口浪尖。2011年，这个趋势仍将持续。

　　其他新兴市场经济体在出口方面与中国竞争，因此按惯例对货币市场进行了干预，以防本国货币对人民币升值过快。中国对原材料的需求刺激了澳大利亚、巴西、加拿大、南非和亚洲大多数国家的经济发展。

　　野村(新加坡)公司外汇战略分析师西蒙·弗林特说：“中国极其重要。全球经济最重要的关系就是美中关系。现在美国失业率很高，而美中关系紧张。这两个国家的行为方式将影响其他新兴国家的反应方式。”

　　2010年6月，中国修改了外汇政策，开始允许人民币逐步升值。到年底，人民币对美元升值了 3. 6%。

　　尽管如此，对于中国的最大贸易竞争对手而言，这种缓慢升值是不够的。它们的目标是防止本国货币升值过快，从而导致本国出口与中国出口相比竞争力下降。

　　截至2010年11月，除中国之外的亚洲经济体累积了2410亿美元储备。然而这仍然不足以防止大多数新兴市场货币回到危机前对美元的高水平。

　　虽然这些“增长”经济体货币的投资者从数十年来的高币值中获益，但是新兴经济体的政府决策者日益担忧现金流入将导致本国货币竞争力下降，并输入通货膨胀，进而导致资产价格出现泡沫。很多国家按惯例实行了干预，抑制价格进一步上涨，并采取了限制资本流动的措施。 ‘

　　值此发达国家仍挣扎在增长缓慢和赤字剧增之际，这种局面为拉锯战奠定了基础：其间不可预测的市场力量和政府政策今年将共同作用推动货币市场。

　　除了直接干预货币市场之外，诸如巴西、泰国、韩国、台湾和印度尼西亚这些经济体的政府则采取了较具争议性的手段，比如资本控制，或通过向外国投资者征收诸如投资税和规定持有期限这样的手段对跨境资本流动加以限制。

　　由于担心所谓的热钱流入会扰乱本国经淠的平稳发展，若干新兴市场国家——如韩国、印度尼西亚、中国和巴西——在去年11月召开的二十国集团峰会发表的联合公报中获得了支持，为这类措施赢得了外交上的许可。过去，资本控制措施被发达国家视为对自由市场的危险操纵。

　　许多人认为资本从发达国家流入新兴市场是一个长期趋势，2011年它将持续。

　　可是，怀疑者认为有迹象表明资本流入新兴市场的趋势2011年可能发生逆转，令投资者防不胜防。中国、印度尼西亚和巴西正在形成侵蚀本币价值的通货膨胀。对美国经济的乐观态度恢复以及美国突然加息都有可能将资金重新吸回到美元上。

　　另一个问题是：新兴市场和农矿产品出口国的货币是否会比过去更具抵抗全球打击的能力。雷曼兄弟公司破产后，这些 “高风险”货币对美元的汇率曾大幅下跌。

　　美林公司外汇战略师阿达什·辛哈说：“如果会出问题，那就是澳元很可能大幅贬值。”