信贷超标考量央行调控技巧 外储大增隐现"热钱"

　　2010年我国新增人民币贷款7.95万亿元,超出年初制定的7.5万亿元信贷规模4000多亿元。

　　截至2010年末,广义货币(M2)同比增长19.7%,也超出年初制定的增长目标。

　　截至2010年末，国家外汇储备余额为28473亿美元，同比增长18.7％，创下历史新高。

　　新增信贷

　　市场流动性依然宽裕

　　昨日央行公布数据显示，2010年新增人民币贷款7.95万亿元, 高于7.5万亿元的年初制定目标。其中12月新增信贷高达4807亿元。2010年年末广义货供量(M2)同比增长19.7%,也高于17%的预定目标。

　　分析认为，人民币新增贷款全年不出意料地超过7.5万亿元人民币的政策目标,凸现出银行放贷冲动不减。面对年初传统的放贷高峰,货币政策调控压力再次加大。2010年第四季度的外汇储备增量近2000亿美元。在信贷数据与外汇占款支撑下源源不断的市场流动性,紧缩政策远未终结。而综合来看,数量工具仍会在今后一段时间内占据主导,其中1月再次上调准备金率的可能性很大。

　　昨日央行数据显示，2010年12月的新增信贷量为4807亿元，超出业内预期，M2增速还是处于比较高的水平,流动性过剩的状态还是没有改变。分析认为由于2009年至2010年的M2增速持续走高，今年的流动性过剩对资产泡沫和物价形成压力加剧。

　　广发证券(000776,股吧)银行业分析师沐华对本报记者表示，“2010年12月信贷数据超出预期, 市场肯定会担忧紧缩”。

　　交银国际金融业分析师李珊珊认为，经过2009年至2010年的快速信贷投放后，各家银行的放贷冲动并不完全一致。考虑到地方融资平台汇款问题与不良率等因素，四大国有银行与其他商业银行的放贷步伐并不一致。差别存款准备金率的制度如果建立起来，应该能更有针对性。

　　展望今年1月，信贷形势更不乐观, 第一周新增量可能已达6000亿元~7000亿元, 加上1月天气原因导致食品价格高位运行,通胀压力仍不小,调控政策可能会很快推出。

　　央行措施

　　春节前加息可能性较小

　　外储创出新高，央行回笼流动性的难度也进一步加大。兴业银行资深经济学家鲁政委认为，目前央行采取的应对措施应该还是以数量工具为主, 春节前或会普调准备金率一次。差别准备金率政策今年内也可能会频繁使用。由于今年的信贷投放并没有明确的目标,信贷的增长将主要参考经济增长情况和通胀水平,其中尤其以经济增长率为主要参考指标。

　　对于加息的预计,鲁政委认为春节前加息可能性小,因为2010年12月圣诞节加息之后，央行需要2～3个月的观察期。同时12月居民消费价格指数增幅预期比较低，春节后是否加息还要看第一季度物价走势。

　　此外，央行需要考虑，2011年一季度末公开市场有超过1万亿元的票据大规模地到期,如果到时传统的定量回收央票与正回购操作不能发挥回收流动性的功能的话, 央行可能会再考虑加息。

　　然而，也有分析认为，虽然从数据上分析,负利率影响有限,但实际上对全社会影响较大,其长期存在会引起资产替代现象发生,导致资产泡沫和通胀发生。