CPI小幅回落通胀预期不减 今年货币政策或偏紧

　　尽管2010年12月份CPI同比上涨4.6%，较上月5.1%的涨幅有所回落，但诸多经济学家及金融机构都认为，目前我国仍处于物价上升的大周期，加息压力短期难以缓解。

　　国家统计局1月20日公布了2010年全年经济数据。数据显示，2010年全国GDP为397983亿元，同比增长10.3%。2010年全年CPI同比增长3.3%。2010年12月份当月CPI同比上涨4.6%。

　　在公布的诸多的经济数据中，事关民生的CPI数据，尤为令人关注。2010年全年的居民消费价格上涨3.3%，突破年初设定的3%的目标警戒线。同时，在全球经济一体化的今天，在新兴市场集体面临通胀隐忧的情况下，2011年中国货币政策更是牵动着全球资本市场神经。

　　中国去年12月份CPI作为2010年的收官数据，无疑关系着中国货币政策的未来走向……

　　CPI小幅回落通胀预期不减

　　尽管2010年12月份CPI同比上涨4.6%，较上月5.1%的涨幅有所回落，但诸多经济学家及金融机构都认为，目前我国仍处于物价上升的大周期，加息压力短期难以缓解。

　　国家统计局局长马建堂在20日举行的新闻发布会上表示，尽管各级政府调控物价的努力在去年12月份取得了明显的成效，但是对于2011年的物价走势也不能掉以轻心，因为2011年消费物价既存在着上涨的压力，也存在着可以调控的有利的条件。比如，若干发达经济体采取量化宽松的政策，导致国际大宗商品价格的上涨，还有为了应对国际金融危机的冲击，政府这一两年来累积物价上涨的货币条件也比较多，再加上2010年对2011年带来的翘尾因素有2.6个百分点左右以及劳动力、土地资源等成本的上升等因素，使得2011年中国物价确实有上涨的压力。

　　汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌在接受本报记者采访时表示，2011年将是通胀之年，去年12月份经济数据中CPI虽回落到5%以下。但随着春节的来临，预计至少在今年上半年，通胀会重新反弹到5%，甚至达到6%，这是由于中国内地过多的流动性造成的。

　　澳新银行中国研究1月20日发布最新报告称，去年12月份CPI同比出现一定下滑，但环比通胀率仍然出现了约0.5%的上涨，这表明通胀惯性上涨仍将维持较长的一段时间。由于春节临近，未来几个月，通胀仍将保持在高位运行。

　　国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松18日在出席某论坛时表示，今年一季度将是全年物价上升压力比较大的时期。一季度即将到期的央行票据大概超过1万亿，同时物价在经过了去年12月份的回落之后，1、2月份估计还有上升的空间，所以年初启动密集紧缩政策可能性较大，一季度可能上调银行存款准备金率、利率及汇率，在物价高点到来之前，极早采取措施，抑制通胀预期，这是货币政策的重要方向。全年来看，整个CPI应该是前高后低的态势。

　　从去年7月起，中国物价涨幅逐月攀升。11月，CPI比上涨5.1%，创下28个月以来的最高。自11月底开始，中国官方组合拳调控物价，蔬菜价格出现明显下降，棉花、食糖和化肥价格高位回落，但引发价格上涨的根本原因仍未消除。

　　花旗银行认为，2010年12月食品价格下降是CPI回落主要原因。但是，由于南方的冰冻天气，春节需求以及全球农产品价格上扬，

　　未来食品价格仍可能抬头。同时，非食品价格也可能继续攀升。

　　国泰君安分析称，2011年的通胀形势比2010年严重是必然的。我国的物价上行从2004年-2005年、2007-2008年两次周期来看，都离不开粮食，这次也不例外。食品价格是推升物价的重要因素，而粮价的上行目前有四个因素，第一，天气因素，这是最容易解决的因素，天气好转自然就消失了；第二，人口结构的变动，使得产品供给受到冲击，这个因素比较难解决，只能通过提高农业生产率来解决；第三，货币因素，发行的货币太多，使得市场价格水涨船高，这个问题的解决办法就是回笼货币；第四个因素，通胀预期因素，惜售心理会减少总供给，推升价格，解决这个问题的办法就是打击投机，引导预期。此外，除了粮食，更令人担忧的是非食品项目的价格上涨，大宗商品价格的上涨将是未来物价上行的一个重要变数。

　　目前各个机构普遍认为，去年12月CPI回落将是暂时的。各由于年初银行集中放贷、气候因素、“十一五”结束后限产力度降低等因素，今年1月份开始，经济数据可能再度呈现出实体经济强劲增长、通胀反弹、流动性充裕的局面。

　　CPI数据公布后，本已存在的加息预期再次高涨。中国社科院金融实验室主任、中国经济评价中心主任刘煜辉认为，2011年全年CPI肯定在5%以上。2011年上半年小幅加息和上调存款准备金率将变为常态，整个上半年的小幅加息次数会多达三四次。

　　屈宏斌预测，中国今年上半年，存款准备金率将上调200个基点以上。存款准备金率上调和加息举措很可能在春节之前就推出。

　　中金预计，短期通胀预期可能导致央行在2月份加息25个基点，并可能在二季度再次加息一次。

　　2011年货币政策偏紧

　　有分析师表示，从已有的数据看，通胀高企以及房价快速上涨，意味着政府可能出台更多的从紧政策以应对流动性过多的风险。在市场政策预期偏紧的背景下，对大盘维持“谨慎态度”。

　　就在去年12月CPI公布前，央行14日晚再度上调存款准备金率0.5个百分点，这是继去年两次加息、六次上调存准後的又一收紧举措。央行在开年之初就上调存款准备金率，被市场认作是2011年货币政策偏紧的信号，也暗示中国未来通胀形势恐怕非常严峻。

　　政策偏紧的信息很快传递到资本市场。最为明显的是，在央行再度宣布上调存款准备金率后，17日沪深股市双双重挫。有市场人士认为，央行第七次宣布上调存款准备金率，对本已处于弱势调整状态的A股形成了重创。

　　17日，央行公告本周暂停中央银行票据发行。这引发市场诸多猜测。有市场人士表示，尽管可以用“保障春节前市场资金充裕”来解释，但在本周公开市场到期资金高达2490亿元、距春节来临还有两周时间的背景下，央票发行暂停，可能意味着新一次加息正在临近。

　　与往年不同，中国央行2011年并未给出明确的新增信贷目标。有机构预计2011年新增信贷保持在7.0万亿-7.5万亿元之间，也有媒体称银行打算削减放贷额10%-20%。分析师认为，缺乏明确信贷目标反映出中国2011年货币政策、经济增长以及通胀压力等均存在巨大不确定性。

　　摩根大通李晶表示，必须承认中国大规模的经济刺激政策已促发高通胀。中国在几个月内接连上调准备金率和加息(中国过去三年基准利率几乎保持不变)，这清晰地表明，当前控制通货膨胀已经成为中国的当务之急，同时也需要政府2011年实行更加谨慎的货币政策。为控制价格投机，决策者已实施临时价格控制措施，以帮助普通居民应对基本生活必需品的价格上涨。

　　屈宏斌建议，未来的6个月里，宏观政策方面应该一心一意的反通胀。除了个别的对应食品价格的一些特殊政策之外，应该加大收紧货币政策的力度，让货币政策在执行过程中是适度从紧，而不是所谓的稳健政策。

　　国泰君安周文渊表示，从物价和控通胀的角度来看，基准利率虽仍有上调空间，但加息的空间不大。因为从产出缺口来看，2010年年末刚刚转为正的缺口，显示经济并未出现全面过热迹象。而且应该注意的是，在中国国内地方政府、房地产商和贷款购房居民户是国内资产负债率较高的部门。

　　数据显示，目前地方政府隐性债务规模达到10万亿、房地产商开放贷款余额接近10万亿，房贷规模在6.5万亿；截至2010年12月份，中长期贷款余额为30万亿；以此计算三大部门占银行全部中长期信贷余额的比重高达88%。

　　屈宏斌也认为，在调控工具选择上，数量型工具(包括存款准备金率上调)以及新增贷款的控制，仍然会成为两个主要的政策手段。其作用会更直接，对收紧流动性更直接，更有效。加息有用，但是加息只能作为一个辅助的作用。而且，加息频繁加息会加大地方政府平台贷款的压力。