抑制通胀和资产泡沫要多管齐下

　　央行日前决定从2月24日起上调存款准备金率0.5个百分点，这是存款准备金率年内第二次上调，也是去年以来第八次上调。本次上调后，大型金融机构的存款准备金率已达19.5%，再创历史新高。加上此前的几次加息，货币政策向紧的趋势更加明显。

　　虽然上调存款准备金率能够直接冻结资金，减少流通中的现金量，起到抑制通胀和资产泡沫的作用，但也会对经济发展产生一定的负面影响，对实体经济正常的资金需求构成不利影响。

　　笔者一直认为，调整信贷结构是改善流通中现金分布格局、减少富余现金对通胀和资产泡沫助推的有效手段之一。因为，从近几年新增信贷资金的布局来看，地方政府融资平台、房地产、铁路等基础设施建设占用了60%以上，加上银行对大型国有企业格外照顾，真正流入到其他实体经济，特别是“三农”、中小企业、民营企业的资金非常有限。随着货币政策的收紧，如果银行的信贷结构得不到有效改变，实体经济的资金需求矛盾将更加尖锐，面临的资金压力将更大，日子将更难过。所以，在利用收紧货币政策抑制通胀和资产泡沫的同时，如何调整信贷结构是一个十分现实而迫切的课题。一方面，新增贷款必须向实体经济，尤其是向“三农”和中小企业倾斜;另一方面，存量贷款也要调整和优化结构。只有这样，货币政策收紧的负面影响才会降到最低。

　　而要做好信贷结构调整这篇大文章，就必须有效抑制地方政府的投资冲动。很显然，地方政府的投资冲动不在实体经济，而在城市建设。必须承认，地方政府也关心实体经济的发展，但立足点多为招商引资，争取大项目的引进。一旦项目进驻，也就大功告成了。地方政府更关心的是城市建设，政府融资平台是地方政府筹集建设资金的直接载体，开发商则是间接载体。从目前的实际情况来看，虽然货币政策趋紧，但地方政府对城市建设的要求一点也没有放松，步伐也一点没有放慢，这就意味着，地方政府的投资冲动和货币政策的收紧形成了一对尖锐的矛盾，并成为中央与地方的一次利益博弈。如何有效抑制地方政府的投资冲动，将对货币政策作用的发挥、抑制通胀起到关键影响。

　　在此基础上，还有两类资金需要引起特别注意，一是热钱，二是社会资金。如何防止热钱快进快出，对抑制通胀和资产泡沫也十分重要，有关方面必须加大对热钱进出的监控和监管。与此同时，由于这几年信贷资金投放过猛，实体经济发展不够理想，房地产暴利过高，出现了社会资本退出实体经济的现象，一些闲散资金转向炒作农副产品、生活必需品，引起了部分产品价格的爆发性上涨。因此，引导社会资本重回实体经济，也是抑制通胀和资产泡沫的重要途径。而这方面，虽然政策很多，但效果有限。这固然与民间投资者的等待观望、小心谨慎有关，但也与政府的引导手段、支持力度和对相关领域的放开程度有关。

　　总之，要抑制通胀和资产泡沫必须多管齐下，从各个方面控制通胀和资产泡沫的形成因子，铲除其形成的土壤。

　　□谭浩俊