张五常 ：为什么说日本经济复苏不乐观

　　3月11日日本出现九级地震，十多分钟后海啸涌至，再跟着是四个核电反应堆纷纷出事。不幸中的大幸，是这次地震与海啸在光天白日之下出现。要是当时月黑风高，死人当在10万以上。大幸中的不幸，是在光天白日下先进的数码科技录像得清楚，整个地球不停地播放整个星期，增加了人类的恐慌!

　　3月13日是星期天，没有股市与汇市，一位朋友给我电话，说日本的天灾前所未见，日元应该暴跌。不料，汇市刚开，日元上升了!跟着几天日元都在升，最高见76.25日元兑1美元，那是历史的最高纪录。灾前一天(3月10日)，日元的收市价是82.92兑1美元，可见日元上升是急的。

　　地震与海啸是天灾，核电的反应堆出事算是人祸———不搞核电不会有后者。那么大的天灾人祸，日元竟然在几天内急升，是违反了我们知道的经济逻辑与历史经验的规律，何况日本央行那么大手地立刻增加货币量。这是个难以解释的现象。

　　无从解释的是为什么日本要求七国连手，干预打压日元。一个国家遇上那么大的天灾人祸，政府理应庆幸其币值在国际上升值，因为可以协助老百姓多购需要从外间进口的物品。在这样的不幸时刻怎会忧心到日元升值不利出口那边去呢?政府要管的是老百姓是否穿得暖、吃得饱，什么出口云云不是眼前要管的事。如果说日元今天上升得急，他日大跌会是麻烦，他们总应想到日元上升是近利，要先让老百姓得一点这近利的甜头。

　　我解释不了日本政府要求七国干预日元升值，只能尝试解释干预之前的几天日元为何升值吧。读到的解释，外间说日本人要搬钱回国救急，日本的舆论说要搬钱回国准备重建，更奇怪是一些日本舆论认为外汇市场比较安全。重建是明天的事，说要搬钱回国救急应该对，但怎会导致日元的国际币值急升呢?在日本的银行储存美元或其他外币是可以的，而历史的经验说，任何国家遇到大灾难外币比较安全。另一方面，大灾难的出现通常带来黄金之价上升。这次，黄金之价是下跌了。日股下跌不难明白，难明是理应下跌的日元急速上升。

　　我想到的日元急升的解释，是日本老百姓急需的，是日元的钞票。日本的老百姓可以在银行存外币，信用卡可用外币结账。然而，除了在美军长驻的冲绳岛，日本市场上容许用的钞票只是日元。不难想象，在极端恐慌的情况下，日本一些老百姓不相信银行，怀疑信用卡会持续有效。他们于是转到日元钞票那边去。不需要很多老百姓这样想，只是明显对日元钞票的需求增加了，一时间日本的银行体制没有那么多的钞票提供，可以导致大家见到的日元急升的现象。

　　日本的经济会容易地复苏吗?尘埃还没有落定，今天判断可能太早。怎样说我也没有美国名家JefferySachs那么乐观———在电视见到他说日本经济复苏容易。尘埃未定而不乐观，有几个理由。其一是日本的经济不振了二十多年，遇上大灾难不会那么容易翻身———这跟中国三年前的四川之灾有大分别。其二是不管核电反应堆的辐射今后如何，今年日本的樱花时节外来的游客会下降至近于零。断了一季对日本的一个重要行业会有很大的杀伤力。其三是如果读到的报道没有错，核电的辐射已经严重地污染了日本的农产品。若如是，政府当局不能不大手开放农产品进口。这是好选择，但对日本的经济结构会有很大的冲击。其四是目前看，日资与人才大量外流很可能出现。

　　张五常