通胀正在新兴国家蔓延，并且向发达经济体传递。在这一背景下，包括中国在内的一些国家开始进入加息周期。业界分析，由于政策影响的滞后效应，大宗商品短期内仍将保持上行趋势。
2010年，主要新兴国家的通胀开始抬头并发酵，中国、印度、韩国、俄罗斯、澳大利亚等国出现了持续的通货膨胀，并先后进入了加息周期，紧缩性政策陆续出台。进入2011年，通胀开始逐步传导到核心工业国，英国、美国、欧元区主要国家的CPI都出现上升，关于紧缩性政策的预期也开始加强。在通胀和反通胀的博弈下，商品市场将何去何从?全球资产价格将有何表现?
经济复苏助推通胀
从经济数据来看，全球经济在2010年已经开始企稳复苏，但2010年全球经济的主题却并不是经济复苏，而是欧债危机。欧债危机主导了2010年的商品市场，成为主要矛盾。今年，全球经济体已经出现全面复苏，美国的滞后指标也已经开始转好，欧洲的主权债务危机也暂告一段落。
一段时间以来，美国GDP持续增长，带动除房屋市场外的同步指标和滞后指标也开始全面复苏。
第一个反映市场全面复苏的证据是资金成本的上升。从2010年9月份开始，美国AAA评级的企业债收益率开始上升，从2010年9月份的4.38%上升至目前的5.21%。随后，美国国债收益率也开始逐步上升。尽管这包含了一定程度的信用风险溢价，但收益率的持续上升表明，中期经济的扩张过程已经开始，并且已经出现了持续扩张的情况。这是美国经济体全面持续复苏的间接证据之一。
其次，从滞后指标来看，在2010年大部分时间都处于高位运行的美国失业率水平在2010年12月份开始出现下滑。目前新增非农就业人口数已经恢复到危机前水平，并持续增长，同时，失业率也已经跌破9%达到8.9%的水平。因此，尽管今年美国失业率可能仍处于较高的水平，但总体趋势可能将保持持续下降。这进一步预示美国经济复苏已经逐步转向稳健和健康的水平。
而从欧洲经济体的表现来看，尽管债务危机的阴影犹存，但复苏仍有条不紊地进行。欧盟的整体经济复苏已经非常强劲，同比来看，2010年的四季度经济增长已经达到3.1%，高于危机前的正常年份。从工业部门来看，新订单的增长率超过20%，表明工业部门在复苏中担当着领头羊的角色。欧洲经济体的全面复苏对于全球经济复苏有着重大意义，一旦欧美的需求开始全面恢复，在其带动下全球产业链也将健康运行。
尽管欧洲主权债务危机阴影仍未解除，但再度出现危机大规模蔓延的情况已经可以避免。根据欧盟领导人达成的协议，名为“欧洲稳定机制”的永久性救助机制将按现有的7500亿欧元临时救助机制为模板设计，为长久解决主权债务问题提供稳定性力量。国际货币基金组织也会参与其中，而且会严格参照其一贯做法运作。这为通胀的全面泛滥设立了最后一道屏障。
紧缩性政策和通胀的博弈
在全球性通胀即将到来之际，新兴国家纷纷出台紧缩性政策。核心工业国尽管没有加息，但加息预期增强。
2010年，在物价水平持续走高的背景下，中国央行10月份正式进入加息周期，此前已经连续几次上调存款准备金率。不到半年的时间内，央行连续4次上调存贷款基准利率，总计上调了1%。尽管市场普遍认为今年加息的次数有限，但若全球性通胀进一步发酵，央行为抵制通胀的流入和流动性在投资领域内的活跃，有可能出乎市场预料地增加加息次数。从目前的情况看，CPI增长率在3月份很可能超过5%，引起管理层的进一步忧虑。可以说，中国目前已经进入控制通货膨胀的关键时期。其他新兴国家的紧缩性政策也在中国进入加息周期前后实施，并且也已经进入关键时期。这是因为，原油价格上行可能带动全面通货膨胀。
美联储在4月5日公布的3月15日货币政策会议纪要中称，长期通货膨胀预期显著上升可能导致薪资和物价过度上涨，要消除这些状况代价巨大。在6000亿美元购债计划结束后，美联储官员对今年是否开始消除创纪录的刺激措施产生分歧。部分联邦公开市场委员会委员认为，将不得不在今年之后继续维持宽松政策立场，而其他委员则表示，美联储应在年底前收紧政策。这种分歧可能进一步加大市场对于联储退出政策并且实施紧缩政策的预期，进而对商品市场产生影响。
欧洲央行3月3日宣布，继续维持基准利率于1%的历史低位不变，此举符合市场预期。但该行行长特里谢表示，不排除在4月召开的议息会议后加息的可能性，具体情况将取决于陆续公布的经济数据。欧盟统计局预计，今年欧元区通胀率为2.2%，超过此前预期0.4个百分点。欧盟统计局公布数据称，欧元区3月份消费者物价指数(CPI)初值同比上升2.6%，突破欧洲央行确定的2%的目标，并创29个月以来新高。笔者认为，随着油价的进一步上升，欧元区通胀水平将进一步上升。这将导致欧洲央行更加严厉的意见表达，直至加息。
虽然当前CPI已高达英格兰银行通胀目标值的两倍，但是英格兰银行货币政策委员会仍然认为，未来上调增值税的影响将逐渐消散，通胀水平在中期内可能下降，因为企业依然存在较大的剩余生产能力。英格兰银行3月份的议息会议显示，英格兰银行货币政策委员会中只有3人赞成英国央行加息以遏制通胀，而其他6名委员投票表示维持利率于0.5%和2000亿英镑的购债规模不变。英格兰银行副行长毕恩日前表示，由于公众对英国财政部的减支及增税举措感到担心，英国经济复苏面临新的不确定性。在准确地判断未来经济前景之前，英国央行应当持观望态度。去年四季度英国经济萎缩了0.5%，虽然今年第一季度英国经济将企稳回升，但英国央行还要等待4月份经济数据发布后，观察英国一季度的经济复苏力度才能决策，预计英国央行最早将在5月加息。
