5月12日,央行发行400亿元3年期央票,当晚又再次宣布提高存款准备金率0.5个百分点。而在此前一天,国家统计局公布了宏观经济数据,4月CPI上涨5.3%,高位运行中略有回落。虽然,存款准备金率一月上调一次已成惯例,但此次上调选择的时点还是大大超出了市场的预期。
超出市场预期是因为,11日,4月宏观经济数据出炉之时,人们不光看到了国内物价仍在高位盘旋,也看到初现端倪的经济降温态势。5.3%的涨幅虽然不低,但毕竟比3月份回落了0.1个百分点,而且,PPI也从3月的7.3%回落至4月的6.8%。就此,虽不能说抑制通胀已明显见效,但通胀预期也没有扩散的迹象；而反映增长的重要数据,4月份的工业增加值同比增长为13.4%,比3月的14.8%显著放缓,对这种物价高企、经济降温并存的状况,或许应该观察一段再出对策；其次,12日,3年期央票在暂停5个多月后首度恢复发行,依常理,3年期央票与存款准备金率,都具有减少银行可用放贷资金的功效,一定程度上可以相互替代。孰料,央行当晚就毫不犹豫放下上调存款准备金率这只靴子,人们本以为会交叉使用的两大货币工具构成一对组合拳。
意料之外,情理之中。这对组合拳直指通胀和流动性,这不光显示出决策层对控制通胀预期的决心,也表明市场对经济数据尤其是通胀的预期不可过于乐观。起码在央行看来是如此。
对同一个数据,从不同的角度可以得出不同的解读。拿4月CPI来说,你可以看到高中见低,趋势向下,也能发现,在4月蔬菜价格暴跌(商务部食用农产品价格指数中蔬菜价格月环比下跌25%)的基础上,涨幅比上月仅略微回落0.1个百分点,正说明未来CPI走势仍然严峻。再如,虽然4月PPI涨幅回落0.5个百分点,但其中的消费品分项指数却从3月的4.4%升至4月的4.6%,显示通胀压力向下游消费品传导有所增强。CPI中非食品价格环比上涨较快,也是隐忧。其实,就是被认为已经见顶的食品价格也不敢让人掉以轻心。可以为此提供佐证的是,商务部最新监测数据显示,5月14日与5月1日相比,近半个月全国猪肉价格上涨1.2%,目前全国猪肉价格同比上涨43.5%。还有居民以脚投票表达对负利率和通胀的不满的例证,央行11日的公布的数据显示,上月住户存款净减4678亿元。因此,物价指数虽有回落,但并未缓解市场的通胀预期,未来几个月物价的高位走势也难改观。货币政策从紧的根源在通货膨胀,既然CPI持续维持在5%以上,管理层继续采取紧缩政策就成为必然。
两大货币政策工具同时被央行使用,还凸显出央行对当前流动性过剩局面的担忧。尤其是,庞大的外汇储备,成为我国被动超发货币的心头之患。虽然最新的外汇数字尚未出炉,但增长几无悬念。海关总署最新数据显示,4月份我国贸易顺差突破100亿美元,远超市场预期,顺差的增加会带来央行外汇占款增加,倒逼加大央行基础货币的投放量。对冲流动性预期,特别是外汇占款增加预期已成为提高准备金率的重要任务。
可以断定,只要物价水平没有出现显著回落,抑制通胀就仍是宏观调控的首要目标,即便以牺牲一定的经济增长为代价。盛 刚
