专家解读5月经济数据：全年物价走势或前高后低

　　昨天发布的5月份经济数据尽管与业界此前的预测偏差不多，但还是有点意外，长城证券海口营业部投资顾问符之升认为，通胀同比创出本轮新高，5月份CPI的同比增幅已经处于2008年7月以来的最高位，说明短期内的通胀压力依然吃紧。5月份CPI环比上升0.1%，与4月份环比增幅持平，但是与过去10年相比较，5月份CPI平均环比和过去5年平均环比相比，反季节性上升态势非常明显，以控制通胀为核心的政策压力尚不会放松。

　　关键词： 价格走势

　　食品价格方面，5月份食品价格同比上涨11.7%，环比下降0.3个百分点。符之升表示，虽然与过去10年同期平均0.7个百分点的降幅相比有所缩窄，但这是在5月份干旱极端天气推升农产品价格和猪肉价格出现反季节性上涨的情况下出现的。因此，食品价格总体上还是维持了季节性下降的趋势，显示食品价格正在向历史趋势回归。预计在影响供给的短期因素消散后，会有比较明显的回落。

　　非食品价格数据显著高于过去10年同期的历史平均增幅。预计随着食品价格受季节性因素影响涨幅逐渐趋缓，而持续货币紧缩政策累积效应对非食品价格上涨抑制作用的逐渐显现，全年价格走势前高后低的可能性大。

　　关键词： 投资增速

　　5月城镇固定资产投资完成额累计同比增长25.8%，较4月小幅上升0.4个百分点，自2月起连续4个月同比回升。5月固定资产投资季调环比增长1.02%，较4月的1.95%回落了接近1个百分点。从环比增长的节奏来看，4个月中仅有1个月的环比折年率高于25%。将2—5月投资环比增速进行几何平均，再进行年化，显示今年前5个月投资环比折年率的平均增速仅为18.5%，符之升认为，隐含的意义在于：如果按照增长节奏展望全年，今年投资增速将低于20%。因此，业内倾向于投资增速在5月的温和提升是去年同期基数较低所致。

　　关键词： 投资结构

　　从投资的结构来看，投资主要包括3大板块，即制造业投资、房地产投资和基建投资，权重分别为31%，24%和27%。从1—5月的数据来看，制造业投资增速虽有向上撬动的迹象，但整体仍处于常态水平的下方。基建投资增速仍在持续回落，只有房地产投资增速保持在历史较高的水平线上。1—5月，房地产开发投资同比增长34.6%，较4月提升0.3个百分点。截止至5月的统计，保障房开工340万套，开工3成左右，节奏基本符合预期。但是，根据我们的敏感性分析，1—5月刨除保障房后的商品房投资增速应该回落至15%—20%的水平，如果保障房和商品房投资各自的节奏能够持续，预计2011年整体房地产投资增速将回落至25.1%。

　　符之升分析认为，自2月起，统计局公布的环比数据显示，2—5月工业增加值的季调环比增速分别为0.95%、1.15%、0.93%和1.03%，整体处于减速的通道中。从季调环比趋势来看，工业增加值环比于去年11月开始一直处于减速状态，到今年5月为止，季调环比增速仍然维持在1%左右的水平。与2008年上半年和2010年上半年相比，目前工业减速的程度比较温和。

　　关键词： 政策变化

　　整体来看，结合日前公布的出口数据，当前经济呈现的特征是投资支撑，消费和出口平稳回落的格局。工业增速虽然同比和环比都处于回落的通道，但回落的幅度比较温和，这说明整体经济运行的状况尚且与目前政策紧缩的力度相匹配，达到了一种弱平衡的状态。这意味着政策在短期之内转向的可能性和必要性均不大。

　　业内专家认为，随后一段时间，这种平衡关系是否能打破关键要看两个变量：一是目前货币紧缩搭配投资温和扩张组合，是否会强化实体经济“供给短缺”的现象，比如小企业融资状况。二是看外需，欧美经济再次经济触顶将考验中国紧缩政策的力度和时间长度。（记者罗婷）