中国地方债“远虑”大于“近忧”

　　地方债务因短期资金周转不灵，引发“多米诺骨牌”效应的担忧正在消退，但不透明的地方融资体系给中国经济增长带来的长期隐患，还是不能让人放心。

　　8月初，由财政部代理发行的446亿地方政府债券即将招标。然而，7月上旬，此类债券发行时，出现少量数额流标的阴影，似乎还未散去。当时，由于机构反应平淡，总计504亿元的发债数额，最终只招标了493.4亿元。

　　市场的担忧，源于过去一段时间，中国地方债务数额公布后引发的一系列“恐慌”。6月以来，审计署、人民银行和银监会都对地方政府债务总规模发布统计数据，由于统计口径差异，数据不尽相同，由此引发诸多猜测。

　　一些国际信用评级机构，如穆迪认为，中国官方统计数据有低估甚至漏报的可能，差额约有惊人的3.5万亿。

　　央行和审计署发言人随后公开表示，统计数据真实可靠，外界的某些猜测没有依据。国内投行中金公司还专门发布了《穆迪错在哪里》的报告，指出其对中国地方债务的判断过于悲观。

　　争论使债市动荡。监管机构传出地方债务不能“借新还旧”的严格信贷政策，使得城投债、企业债遭遇恐慌性下挫，市场成交萎缩。同时，新发地方债的流标现象也随之而来。

　　违约的可能性有多大

　　“地方债引发中国经济崩溃的言论，绝对是危言耸听!”财政部财政科学研究所所长贾康在公开场合表示。他认为，根据审计数据，截至中国2010年年底，三类地方政府债务(负有偿还责任的直接债务、负有担保责任的债务，或有债务、偿债困难时可能需政府给予一定救助的债务)合计10.7万亿元，而其中后两类债务(占37.4%)并不会百分之百变为实际债务。即使全部假设为“实打实”债务，10.7万亿元债务余额，约相当于中国去年GDP的26.9%。加上中国公共部门债务和金融债券等，中国总体的公共部门债务率应在50%~55%，并没有达到国家设定的60%的警戒线，总体可控。

　　而西方国家通常将地方债的债务率上限设定在100%。从这个意义上看，中国地方债与希腊主权债务等欧债危机有本质区别。

　　不过，审计署在强调地方债不构成系统性或全局性风险的同时，也认为，一些地区和行业存在债务规模较大、债务负担较重的问题，长期风险隐患不容忽视。

　　6月末，云南投资控股有限公司集团宣布重组，由于偿债主体变更，引发了市场对相关债券违约的猜测;在更早的4月，有传闻说，云南省公路开发投资有限公司向债权银行发函称“只付息不还本”，虽然地方政府很快出面协调和澄清，但仍然引发了市场对地方债务违约的担忧。