美债危机 “远虑”大于“近忧”
8月6日，标普公司将美国主权债务评级从“AAA”降至“AA+”，将美国的信用评级展望定为“负面”。尽管美国总统奥马巴于当地时间8月2日签署了提高美国债务上限和削减赤字的法案，但即使避开了短期的债务违约问题，美国依然解决不了其主权债务长期终将发生危机的难题。换句话说，美国债务问题实质上是“远虑”甚于“近忧”。
信用评级遭下调风险
国会两党的“政治秀”使得市场投资者越来越认清美国主权债务的实际风险，今年7月14日，标准普尔表示未来3个月下调美国国债级别的可能性为50%；美国2年期、5年期及10年期国债的贷款违约担保等的价格均处于持续攀升之中。诸多衡量指标表明，即便没有债务上限的约束，美国主权债务评级被下调的可能性仍在上升，原因如下：
其一，美债的可负担性。2010年美国政府债务占GDP的比例远超60%的公认安全线，债务利息支出占财政收入的9.1%，预计2011年这一比例或将超过10%并持续上升，而10%是穆迪下调一国AAA主权评级的警戒线。
其二，美国债务的融资能力。至今年第一季度，美国9.5万亿美元国债中，国外投资者持有4.4万亿美元，占46.8%；美联储通过两轮量化宽松持有1.3万亿美元，占14.1%；国内机构与个人投资者持有3.7万亿美元，占39.1%。以此判断，外国投资者的态度对美国债务的再融资起着举足轻重的作用。目前看，各国外汇储备分散化的努力，国际货币体系多元化的趋势，以及美元长期贬值的风险等都在威胁美国的债务融资能力。
其三，美国恢复债务承担能力的可能性。2010年，美国新增公共债务占GDP的比例远高于所有AAA评级国家3%的平均水平，也远高于AA评级国家平均6%的水平，美国在经历金融危机的重大冲击之后，其恢复能力正在不断下降。如果不是美国仍能够控制国际上现有的几家信用评级机构，美国主权债务评级被下调的风险会更大。
或玩“变相违约”伎俩
债务积累源自财政赤字。美国财政支出主要分为：自主性支出、法定支出和利息支出。“法定支出”包括社保及医疗与健康支出,其占美国GDP比例从1980年的2.0%上升到去年的5.6%。这种支出是刚性的，短期内难削减。但在可预见的未来几年，美国公共债务与财政赤字比例仍将居高难下，原因如下：其一，从财政支出看，人口老龄化，以及婴儿潮年代的工薪族相继退休，社会福利和医疗成本支出将以比GDP更快的速度上升。债务规模不断膨胀，未来利率回归常态，利息支出将大幅上升；全球地缘政治不确定性上升，各种自主性支出中的国防开支等将上升。
其二，财政收入增长将长期低迷，导致美国财政赤字难以回落。美国财政收入的80%以上来自于个税和社会保险收入。
其三，收入和支出增长趋势反向而行，美国财政赤字比例将很可能长期处于6%以上。为弥补财政赤字的融资需求将导致美债不断膨胀。财政赤字和公共债务会互为因果，越积越沉，将成为美国最终发生主权债务风险的主要因素。
从历史经验看，为维护美元地位，维持债务融资来源，未来美国采取直接违约的可能性较小，却不能排除间接违约。这些方式包括，美元贬值和通货膨胀。美国变相违约屡试不爽：1933年，美国国会鉴于美元贬值，同时废除国债的黄金条款，国债购买者不能再按原有契约换取相应黄金。二战后美国采取通胀办法，10年内将总债务占GDP的比例降低40%。目前有估算认为，如果美国年均通货膨胀率为6%，总债务占GDP比例在4年内将下降20%。而对全球投资者来说，最终和最大的风险也正在于此。(《国际金融报》 孙时联 王家强)
