欧债危机继续发酵 中国需审慎定位救助角色

　　2009年12月，全球三大评级公司下调希腊主权信用评级，引爆希腊债务危机，并由此拉开了欧洲主权债务危机的序幕。先后卷入债务危机的欧洲国家包括希腊、意大利、西班牙、葡萄牙、比利时等。

　　欧债危机仍在恶化

　　时至今日，欧债危机仍在进一步恶化，主要表现在以下几个方面：

　　一、意大利和西班牙的外部融资成本大幅上升。两国10年期国债利率都超过6.5%。欧洲央行干预后有所下降，但仍面临压力。由于国债和银行发行的债券，大部分为银行体系所持有，债务危机存在自我实现的风险。近期，意大利政府有意放弃此前公布的455亿欧元的财政紧缩方案，引起欧洲央行的强烈关注。

　　二、市场开始担心法国的主权信用评级，并细致评估法国部分银行破产的可能性。

　　三、希腊第二轮救助面临新的变数。由于芬兰要求希腊提供贷款抵押担保，引起欧洲国家的反对和质疑。同时，各方就希腊经济改革目标出现分歧，欧盟、国际货币基金组织(IMF)和欧洲央行暂时中断对希腊改革的评估。

　　四、欧洲债务救助的政治阻力加大，北欧的一些富裕国家对升级欧洲金融稳定机制(EFSF)有较大的抵触情绪。欧洲危机国家的财政整顿引发的社会动荡持续不断。

　　欧洲债务危机的救助资金仍存在较大缺口，且存在设计上的缺陷。欧洲金融稳定机制不具备足够的资金来大量购买债券，稳定市场。据德意志银行估算，升级后的欧洲金融稳定机制，加上IMF配套额度等其他救助机制，总共能提供大约7500亿欧元的资金援助。假设欧洲金融稳定机制要救助希腊(已经出手)、葡萄牙、比利时、西班牙和意大利，总共需要1.18万亿欧元的资金，缺口大约4200亿欧元，大致相当于意大利所需要的4480亿欧元援助额。

　　更重要的是，欧债危机的发展已逼近现有救助极限。如果再次扩大救助机制中最大出资国--德国(占总出资规模的27%)和法国(占总出资规模的20%)的救助成本，将有可能将德法拖入债务危局。欧洲央行和IMF的风险敞口已较大(欧洲央行对欧洲五国的风险敞口4436亿欧元，IMF已提供救助资金785亿欧元，市场普遍认为其隐性承诺资金支持2500亿欧元，但没有正式承诺)，如果希腊等欧洲外围国家出现债务重组，其救助能力和意愿(欧洲央行的资本及储备仅为820亿欧元，IMF拥有的黄金和特别提款权约合3300亿欧元)也将受到极大制约。