CPI连续微降 货币政策效果已开始显现

　　上周末国家统计局公布的9月份CPI数据继续微幅下降。对此，业内专家普遍表示，9月份CPI较去年同期上涨6.1%，涨幅较上月回落0.1个百分点，实现连续两个月回落，基本符合市场预期。但物价依然处于上涨态势，只不过目前通胀压力有所减轻主要来自翘尾因素回落，而来自其他继续推动物价上行方面的压力并未减弱。因此，货币政策目前难言放松，也不应放松，否则前期宏观调控成果将前功尽弃。

　　货币政策效果正在显现

　　就在上周五市场欣闻CPI微幅下降数小时后，央行公布的金融统计数据显示：9月末M2同比增长13.0%，分别比上月末和上年末低0.5和6.7个百分点；9月份人民币贷款增加4700亿元，同比少增1311亿元。

　　毋庸置疑，9月份货币和信贷增速保持平稳下降态势，既符合国家宏观调控的要求，也是目前经济增长平稳放缓、通胀逐步得到有效抑制的前提。国家各项稳定物价政策以及货币政策效果正进一步显现。

　　与此同时，对于9月份CPI回落至6.1%，多数业内人士的判断是，通胀形势尚未形成实质性变化。CPI连续4个月在6%以上的高位运行，7月份达到6.5%，应该说物价上涨的压力还是比较大的，通胀预期与年初的既定调控目标相比，仍然有较大距离。

　　成本推动将呈中长期化

　　瑞银证券首席经济学家汪涛预计，随着秋粮丰收以及节日效应的结束，食品价格和整体通胀水平将于10月份明显回落，10月份CPI涨幅将低于6%。但也有专家表示，四季度是农产品和消费品供应淡季，再加上春节将至，新一轮消费品涨价将可能随着商家的炒作来临，总体上可能会推高CPI。

　　分析数据显示，翘尾因素已经下降到2.1个百分点，新涨价因素约为4.0个百分点。考虑到目前通胀压力减轻主要来自翘尾因素回落，新涨价因素仍处于高位，年内物价回落幅度可能有限，而成本推动因素将呈中长期化。只不过欧债危机的深化，外围市场复苏缓慢，使大宗商品价格回落，对降低国内输入性通胀压力较为有利。

　　如果说通胀压力犹存，但通胀形势可控，而9月末M2同比增幅继续回落，9月份贷款增加也为年内低点，因此市场对央行的货币政策走向平添了诸多猜测。加之上周公布的外贸数据不令人乐观，9月份进口同比增速明显回落，10月13日至14日，温家宝总理在广东对外贸企业进行调研时强调，加大对外贸企业的信贷支持力度；之前国务院又确定支持小微企业政策激励和汇金高调宣布增持四大行，因此市场对管理层出台更多有利经济发展措施的预期，尤其是重新放宽银根预期强烈。

　　货币政策难言放松

　　对于当前的形势，专家们比较一致的观点是：货币政策继续收紧的必要性大大下降，但也难言放松。

　　首先，目前我国金融创新不断增多，公众资产结构日益多元化，特别是今年以来商业银行表外理财等产品迅速发展，加快了存款分流，这些替代性的金融资产没有计入货币供应量，使得目前M2的统计比实际状况有所低估。应参考社会融资总量等数据，判断对实体经济支持的资金量。