专家：提高通货膨胀容忍度 加强货币政策审慎性(2)

　　货币政策调控的一个基本目标是稳定物价总水平。货币政策调控是否要兼顾资产价格水平，国内外经济学界和政策决策界一直存在争议。不过，近年来国内外的货币政策调控在实践中是不得不兼顾资产价格的，因为资产价格的变动已经影响到实体经济。中国货币政策调控的实践也需要兼顾资产价格。这不仅是因为中国的资产价格直接影响到实体经济，房地产价格影响居民消费，股票价格影响到企业融资，人民币汇率影响到外汇收益和贸易。而且，中国货币政策调控在实践中也必须兼顾资产价格，因为中国的市场价格还很不合理，产品市场价格与要素价格、资源环境成本之间的相对价格严重不合理。在一定程度上，中国货币政策调控必须容忍一定程度的要素价格完善、资源环境成本内生化所隐含的合理价格上涨。

　　正确处理管理通货膨胀、引导资源要素和资产价格的关系，就要正确处理通货膨胀与要素资源价格的关系，正确处理通货膨胀与人民币汇率合理化的关系，正确处理通货膨胀与资本市场价格的关系。管理通货膨胀与引导资源要素和资产价格完善之间有可能是互利的，存在积极效应的叠加;管理通货膨胀与引导资源要素和资产价格完善之间有可能是对冲的，存在不同方向效应的对冲。

　　要发挥管理通货膨胀与引导资源要素和资产价格完善的积极影响，必须加强货币政策工具，包括利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率等货币政策工具的科学组合。一是引导信贷结构优化和社会融资水平的合理化。二是引导改善人民币汇率弹性，不要形成人民币升值或贬值的单向浮动。三是引导推动资本市场的健康发展。

　　3.在近期内，要在继续完善逆周期的宏观调控政策组合的制度框架内，配合财政政策转型调整货币政策着力方向和组合力度。

　　要配合财政政策支持结构调整，加强对完善收入分配和社会保障制度及低收入群体补贴的政策支持，引导加强对农业、小企业的信贷支持，加强对低碳、环保、节约资源的资金支持;引导保障性住房的健康发展。

　　要协调财政政策和货币政策，引导加强对地方融资平台贷款、表外资产和房地产金融的风险预警和管理，加强对跨境资本的有效监控。

　　4.要继续创造条件，深化金融结构特别是金融机构改革和资本市场建设，进一步推进利率市场化改革、人民币汇率形成机制改革，以充分发挥金融市场在资源配置中的基础作用，进一步扩大直接融资渠道、支持金融产品多元化创新，推动金融健康发展和服务于实体经济发展。

　　在深化金融结构改革中，中国近期特别要注意的是：一要注意信贷消费机制的健康发展，美国债务危机警示中国必须注意抑制无节制的信用消费。从美国的债务构成来看，其债务的很大比重是由美国无节制的信贷消费造成的。二要注意资本市场的融资功能及其资本价格发现和风险预警功能。三要注意人民币汇率弹性浮动及其与就业和通货膨胀的关系。要引导人民币汇率双向浮动预期。四要注意房地产金融体系的建设。五要进一步深化金融机构改革，不要因为国际金融危机而因噎废食。

　　樊明太 (作者单位：中国社科院数技经所金融研究室)