央行在日前发布的《2011年第三季度中国货币政策执行报告》中，谈到下一阶段主要政策思路时表示，将继续实施稳健的货币政策，并强调要“密切监测国内外经济金融形势发展变化，把握好政策的力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据经济形势的变化，适时适度进行预调微调，巩固经济平稳较快发展的良好势头，保持物价总水平基本稳定，加强系统性风险防范。”
“在这份引人关注的报告中，央行首先明确要继续实施稳健货币政策，这是对近期以来市场认为政策即将全面放松的一个明确回应。从当前经济形势来看，确实还没有到政策全面放松的时候。”中国银行国际金融研究所副所长宗良表示，对当前经济形势的判断，决定了今后一段时期内政策的方向和选择。
宗良认为，当前我国国内经济出现回调态势，但这是主动调控的结果，未来我国的潜在增长水平可能因内外部环境的变化而逐步趋缓。因而，接受一个略低的增长水平，既有利于抑制物价过快上涨，中长期看也有利于经济结构调整和经济的健康可持续发展。同时，我国经济本身平稳增长的内在动力较强，内需增长动力更强。因此，对未来经济增长风险虽有必要保持警惕和关注，但目前还毋须过分担忧，“这是目前政策面毋须‘全面放松’的判断基础，也是报告表述为应‘巩固经济平稳较快发展的良好势头’的原因，即巩固已有发展成绩，而不用‘过分担忧’。”宗良表示。
宗良进一步分析指出，从物价水平看，虽然当前物价“飙高”的态势已经被有效遏制，但未来物价走势仍有不确定性。在全球货币宽松的情况下，通胀预期短期内难以轻易改变，我国经济内在扩张压力依然存在，物价调控目前还不能松懈，这就需要宏观政策继续坚持前期方向。
“总的来看，今后随时可能卷土重来的通胀压力要求宏观调控仍需要坚持前期方向，而不是全面放松。当前国内经济增长虽然回调，但仍处于可接受的合理范围内，尚不需要政策面的全面放松加以应对。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示，面对当前和明年初经济运行中可能出现的一些问题，政策可以通过预调微调来缓解和应对新形势和新变化。
报告强调，“根据经济形势的变化，适时适度进行预调微调”。交通银行首席经济学家连平对此表示，“这是因为当前确实出现了一些值得关注的形势和情况，这也是央行在报告中强调要‘密切监测国内外经济金融形势发展变化’，要更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性的主要原因。”
“应该说，准确判断当前经济形势，是下一步把握好政策着力点的关键。”连平分析指出，从投资、出口和消费这“三驾马车”的情况看，今年年底和明年年初我国经济运行中确实面临一些不得不提前考虑的因素。总体来看，我国今年投资保持了较高增速，但明年若在房地产投资持续回落、其他投资方面尚未有效补充的态势下，投资对经济的拉动作用有可能减弱;而在国内消费启动不明显态势下，如果国际市场再不景气，出口情况势必会受到影响。“三驾马车”可能面临的问题，需要我们从政策角度预先加以应对，根据经济形势的变化，适时适度进行预调微调，以避免经济增速持续下滑，并将明年经济增长水平稳定在8.5%至9%之间。
事实上，近期以来，在国内高通胀逐步缓解的新形势下，为增加产品供给、巩固调控成果，政策面已经呈现一定“微调”。有业内人士表示，10月我国新增贷款量明显较前期有所增加就表明信贷政策有所放松，“微调”已悄然开始。
对于下一步政策“预调微调”，鲁政委认为，面对国内外经济形势不确定因素较多、复杂性依旧存在的局面，“预调微调”有必要保持谨慎，同时要具有较强针对性。
采访中，专家们则将政策可能出现的“预调微调”归纳为几方面：首先，从货币市场方面看，可适当增加供给，引导货币市场利率逐步回稳。报告也指出，应根据经济金融形势和资本流动的变化，合理安排工具组合、期限结构和操作力度，保持银行体系流动性处于适当水平，合理引导货币市场利率。连平认为，在物价开启了新一轮下行周期、购进价格指数急剧回落、M2增速创出历史新低、部分在建项目资金短缺、小微企业融资难成本高等多重因素作用下，未来货币环境将趋宽松。预计政策调控将可能更倚重公开市场操作，以净投放为主，同时保持市场流动性合理适度和优化资金分布、调节到期结构。
其次，要积极支持新的经济增长点。宗良就此表示，未来信贷“定向宽松”政策可能会进一步细化实施，尤其是向小微企业、“三农”和战略新兴产业等特定领域实施“定向宽松”。如果外部经济环境继续恶化，不排除央行将下调存款准备金率;而报告提及的宏观审慎政策框架参数调整，也将有利于放松差别准备金政策对信贷投放的约束。
再次，“十二五”是力争利率市场化取得突破甚至基本完成的五年，在即将进入“十二五”第二年的情况下，在企业倍感压力而银行业利润却持续高增长的情况下，适时进一步推进利率市场化，同时进一步推进汇率形成机制改革，进一步增强人民币汇率弹性，也或将成为未来政策的着力点。
牛娟娟
