中国经济“外忧”与“内患”孰重孰轻

　　人民银行三年来首降存准率，只引来A股上涨“一日游”，一个“国际板将推出”的不实传闻，竟将A股重重打了下去。这说明对中国股市来说，内外因素都相当重要。其实，对中国经济而言，内外因素也都相当重要了。目前，中国经济面临的“外忧”不少，比如欧债危机、美债纠缠以及众多贸易摩擦议题、汇率议题、资源议题，都令中国经济前景蒙上层层阴影。“内患”呢？也不少，如房地产价格泡沫，CPI走势，M2走势，PMI走势，环境与劳动力成本上涨、转型升级困难不小，等等，更令中外投资者疑虑重重。

　　面对“外忧”与“内患”，我们必须厘清主与次，分清短期与长期，这样才能正确把握趋势，往宏观说，它关系着中国经济的前途，往微观说，它关系着老百姓钱袋的鼓与瘪。

　　欧盟是中国的最大贸易伙伴，欧债危机现在又是世界经济的头号“杀手”，因此，在此仅以欧债危机对中国的影响来分析“外患”问题。如果欧债危机出现最坏结果——欧元解体，中国经济受到的影响当然不小，但也不必夸大。一方面，在金融方面，我国金融机构在欧洲的风险敞口并不大，直接受损有限；另一方面，在实体经济上，主要是进出口受到影响较大，但是也不要紧。因为中国企业在劳动力成本、规模经济等方面的比较优势较明显，在欧洲经济陷入混乱时，这一比较优势至少不会削弱。中欧贸易的60%是由合资企业创造的，欧债危机、美债问题等主要是政府财政危机，欧美企业的质地还是不错的，换言之，中国经济实质上的合作方——欧美企业并未受太大影响。况且，从整体上看，根据有关专家研究，过去30年来净出口对中国GDP的拉动并不大，少于1个百分点，因此，欧债危机对中国经济增长的负面影响并不如人们想象的那么可怕。如果欧央行搞QE导致欧元大贬值，倒有可能使中国对欧出口大受打击，但这必须先修改欧盟和欧元区的一系列条约，其政治博弈过程比较漫长，至少德国是很难同意的，因为其实质是让德法等国为“欧猪五国”买单。另外，一些其他“外患”如汇率问题、贸易摩擦问题会随着2016年中国市场经济地位的获得以及相互沟通谈判而有所缓解，亦不必过虑。

　　相比之下，“内患”才值得我们更重视。我们的“内患”从总体上看，可能聚焦于两点：一是就业压力，一是货币超发形成的压力。前者容易引起社会的动荡与不安，后者易于引起CPI上涨和资产价格泡沫。这两大压力又使得我们的转型升级困难重重，其严重后果是将使中国经济失去可持续发展能力。现在中国每年需安排城乡就业人口约2700万，按经济增长9%左右只能新增就业900多万人，还有1700多万人(主要是农村剩余劳动力)处于失业与半失业状态，更可怕的是，东盟地区现有几千万乃至上亿的劳动力，他们正在竞争着劳动密集型行业的“饭碗”。由于种种原因特别是为了应对2008年开始的国际金融危机，我国的货币发行量非常大(M2的增长率目标上限为16%，而日本、美国、欧洲一般为2%-5%左右)，建设摊子非常大，大有形成“尾大不掉”之势，庞大的信贷资金迟早会转化为企业和居民存款，这笔钱在逐利动机下又会冲击资产价格，造成房产、股票等资产价格的大幅上涨。所以，国外有些经济学家已经将中国经济称为超级大泡沫。在一个特定的时空里，人多钱多而市场有限，其后果可想而知。

　　当然，完全不必惊慌。上述“外忧”也罢，“内患”也好，要么空间距离遥远，要么时间距离较长，要么体制性防火墙牢固，均是趋势性危险而非现实性危害，这给我们留下了足够的时空来解决这两大难题。而且，如果统筹好国内外两个大局，充分利用好国内外两种资源和市场，还完全可以化“危”为“机”，使中国经济更上一层楼。回顾中国经济30多年的辉煌性增长，都是在这种看似危险的情势下取得的，关键在于我们是否看清楚了，想清楚了，并正确地出手了。（《国际金融报》）