明年年中以后，在调控效果明显显现的基础上，少数城市可能对房地产政策进行微调。同时，较长时间积累的刚需购房需求也将逐步释放，届时楼市成交将有所反弹，房价有望趋于稳定。
至少降准三次 有可能降息
未来货币政策可能有所放松，如果通胀水平进一步降低，明年不排除降息可能，二季度开始，降息压力加大。
最近一次加息周期始于2010年10月，当时CPI为4.4%。回顾历次加息和降息周期，央行都是在CPI上升和下降趋势明确后，才作出加息和减息的动作。当CPI出现趋稳态势时，央行会进入观望期。2011年11月，全国居民消费价格总水平同比上涨4.2%，为年内低点。未来物价下行的趋势较为明显。
明年二季度开始，央行或面临较大的降息压力。央行的利率政策不仅要考虑CPI涨幅情况，还要考虑利率政策对投资、消费和出口以及资本流动的影响，但利率决策的主要目的还是将利率调整到与投资回报率基本一致的中性利率水平。明年，随着经济增速放缓，企业投资回报率也将下滑。考虑到今年的宏观调控使企业融资成本大幅提高，一旦融资成本高过企业投资回报率，央行将可能采取降息行动。另一方面，未来物价走势仍有不确定性，物价稳定的基础还不牢固。同时，当前实际利率依然为负。因此，央行在降息问题上必将慎之又慎。
今年11月30日，央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点之后，大型商业银行存款准备金率仍处在21%的历史次高位。明年预计新增外汇占款将进一步萎缩，为了对商业银行提供流动性支持，央行势必要降低准备金率来应对。预计全年央行将下调存款准备金率3-4次，明年下调的第一个时点可能在1月。
欧元区迈向财政联盟
2011年，肆虐两年有余的欧债危机持续恶化、蔓延升级，成为扰动全球金融市场并威胁经济复苏的头号“杀手”。2012年，在德国、法国等核心成员国的大力倡导下，欧元区或在经历痛苦的改革、整合和博弈后，向着财政统一、经济融合的大方向迈进。在此过程中，欧元区将向更加精英化的方向发展。
一方面，12月欧盟峰会达成折中版财政新规，26个成员国有望缔结政府间条约，强化财政纪律。此举为欧元区未来发展指明了方向，即统一财政政策，加强经济融合。这是欧元区取得的重大进步，也是根治欧元货币体系与生俱来的弊病、彻底解决欧债危机的唯一选择。然而，统一财政工作复杂浩繁，将是一个马拉松式的进程。2012年，欧盟各国还将就此进行更多博弈，但欧元区核心成员国谋求统一财政联盟的立场难以撼动。
另一方面，欧债危机彻底改变了市场对主权债券是无风险资产的认知。希腊等欧元区外围成员国，对内被严苛的财政紧缩扼紧咽喉，对外背负巨额债务，经济前景黯淡。少数欧元区外围成员国实已难觅“起死回生”灵药，与核心成员国经济实力的差距日益扩大，难以跟上欧元区整体发展的步伐，或将退出欧元区。而欧元区在统一财政政策的同时，也必将严格规范加入欧元区的条件，强化对违反财政纪律成员国的惩罚措施。
升值幅度在3%以内
今年以来至11月末，人民币升值幅度逾4%。人民币汇率正向均衡汇率迈进。明年人民币升值步伐将放缓，预计升值幅度在3%以内。
贸易顺差收窄将减缓人民币升值压力。2012年，全球主要经济体复苏不确定性增加。欧元区技术性衰退难以避免，欧洲经济疲软将拖累中国出口下行。美国复苏势头略有回升，但房地产市场低迷、消费者和企业信心缺失等问题仍无明显改善。发达国家消费市场萎缩将对我国出口造成一定的负面影响。
此外，跨境资本流动的加剧也可能对人民币汇率带来一定冲击。欧洲金融机构普遍面临补充资本金的要求，这需要欧洲银行业回抽全球资金，由此引发的国际资本波动将加剧。美元若持续走强，将导致资金撤离高风险的新兴市场，风险资产包括新兴市场货币有贬值压力。
尽管明年中国经济增速会有所放缓，但与全球主要经济体相比，中国依然是全球资金的最佳投资地。从长期看，资本流入趋势不会改变。同时，由于中国出口产品具有较强的竞争实力，整体而言，明年我国仍将出现贸易顺差。
货币战
硝烟再起
2010年以来的情况表明，在全球经济“双轨复苏”背景下，发达经济体的“大把撒钱”某种程度上已成为“汇率战”的“发令枪”。而在2012年，欧央行实施量化宽松的可能性很大。
一方面，欧元区经济在欧债危机的冲击下明年陷入轻度衰退几无悬念，而欧元区“问题”经济体则正在加紧制订及落实财政整顿计划，这将迫使欧洲央行成为履行“输血”职责的最大“热门”；另一方面，虽然英国在本轮金融危机中两次实施量化宽松均未引发市场关注，但考虑到欧债危机目前的深度和广度，一旦欧元区决定通过发行欧元债券拯救经济，其可能释放的流动性规模将是空前的。
在此背景下，2012年全球再陷“汇率战”绝非危言耸听。但需要指出的是，受欧债危机拖累，目前新兴经济体的经济增长态势相对减弱，甚至部分经济体进入降息周期。即使明年“汇率战”硝烟再起，其激烈程度也难比前两年。
(韩晓东 任晓 黄继汇 张朝晖 倪铭娅 高健)
