山东上演“黄金大战” 卖家做局国企相争(3)

　　金业大佬掀增储竞赛

　　两金企在盛大矿业及天承矿业股权争夺上的对垒，是中金黄金、山东黄金近几年大规模增加储量、跨越式抢占大型优质资源的集中体现。目前国内黄金企业的竞争格局是中金黄金、山东黄金、紫金矿业、招金矿业、灵宝黄金五大龙头混战，以2011年底的数据来看，紫金矿业仍以1043.39吨金资源储量和28.62吨的矿产金量居于榜首。

　　中金黄金和山东黄金，一个是黄金行业中的国家队，一个是坐拥富矿的地方强势国企，二者同于2003年登陆资本市场，上市后与大股东协同作战，扩张势头强劲。山东黄金更是明确喊出了“全国争第一”的口号，公司在2011年年报中的一段话，凸显了公司完成“争全国第一”的目标的信心。公司称，目前在全国黄金行业综合实力应在前三位，按照公司“十二五”发展战略规划，随着资源整合，新扩建项目的实施，兼并、收购的按计划进行，公司有能力有信心在较短的时间内争全国第一。

　　从目前两公司披露的数据来看，在资源储量和矿产金金属量方面，二者均不相上下。2011年，中金黄金矿产金22.54吨，山东黄金矿产金22.24吨；2012年，中金黄金矿产金目标为23.32吨，山东黄金矿产金目标为25吨。

　　中金黄金2011年底在完成收购大股东中金黄金集团金矿资产后保有黄金资源储量金金属量达到570.05吨。山东黄金没有对外披露保有资源储量，相关研究机构估计山东黄金目前的黄金储量约为381吨，但公司2011年抛出的增发收购大股东矿山的计划尚未完成，收购完成后公司的黄金储量预计可增加314吨至695吨。

　　山东黄金与中金黄金资源储量增长路径相似：定向增发收购大股东成熟资产、收购第三方资产及通过边采矿边探矿增储。其中，收购自身大股东的资源是两公司快速成长的主要路径，而且资源储量等信息确定性高，是最为稳妥的获取资源方式。

　　2003年上市时，山东黄金仅拥有新城金矿，用首发募集资金从山东黄金集团收购焦家金矿。2008年初，山东黄金通过定向增发收购山东黄金集团拥有的金仓金矿、三山岛金矿、玲珑金矿、平度鑫汇金矿以及沂南金矿，使得山东黄金的黄金储量从82吨大幅提升至167.1吨。公司在2011年再度拿出定向增发计划，拟收购大股东山东黄金集团旗下300余吨黄金资源储量。

　　背靠大股东中金集团，中金黄金自2004年开始展开收购行动，成长迅速。2011年公司通过非公开发行股份募集资金收购了集团公司所持有的嵩县金牛60%的股权、河北东梁100%的股权和德兴金山76%的股权，新增黄金资源储量105吨。据估算，2008年到2011年间，中金黄金获得集团注入的黄金储量达到289.83吨。

　　两家公司在增储过程中均与控股股东并肩作战。从某种程度上讲，两家黄金公司大股东的储量空间，也是两家公司未来的发展空间。山东黄金作为山东黄金集团旗下唯一金矿资源上市公司，从解决同业竞争角度而言，山东黄金集团所持有的黄金资源未来逐步注入上市公司是必然趋势。而中金集团2011年公开出具承诺，将中金黄金作为今后境内黄金资源开发业务整合和发展的唯一平台，承诺用5年左右时间促使现有正常生产的黄金矿业企业转让给中金黄金，实现黄金主业的整体上市。

　　中金集团是国内黄金行业当中的唯一一家央企，在黄金行业的生产与经营中有深厚的积累和悠久的历史，在全国主要的黄金矿脉均有布局，截至2011年底，集团黄金保有资源总量已达1384吨，占全国已探明黄金资源量的1/5,稳居全国第一。东方证券研究报告指出，收购集团成熟资产是中金黄金未来几年产量、储量增长的路径之一，2011年集团自产金矿产量约34吨，储量约1400吨，扣除目前中金黄金和中金国际的量，预计未来还有400-500吨储量、5-6吨金矿产量可供注入。

　　山东黄金集团在坐拥胶东半岛富矿的同时也跳出山东，在全国范围内纵横捭阖收购矿产资源，除拟注入上市公司的300余吨金矿资源外，还拥有海南抱伦金矿、蓬莱河西金矿、河南嵩县山金矿、青海山金矿业有限公司52%股权。

　　作为大型黄金公司，两家公司向矿山深部及外围探矿的能力突出，借此实现低成本增储。以中金黄金鑫泰公司为例，2000年该公司保有地质储量仅539公斤，投入资金6910.38万元，探获金资源矿石量671万吨，金金属量19189千克，企业保有地质资源储量达21.46吨。吨储量成本仅数百万元，远低于2000万元/吨的市场购买成本。

　　从第三方手中直接收购矿产资源，也是两家公司增加资源储量的一种形式。山东黄金2008年成功收购内蒙柴胡栏子金矿，金金属量9750公斤；2010年11月5日，又将探明有71吨金金属储量的莱州金石矿业股权收归旗下；2012年公司收购甘肃省西和县中宝矿业有限公司股东持有的中宝公司70%股权，公司预期金金属资源量将增加32.59吨以上。中金黄金近两年直接对外收购主要是在2009年对陕西久盛、2010年对镇安矿业以及近期对托里县金福黄金矿业51%股权的收购。

　　在规避同业竞争、避免出现母子公司争夺商业机会等监管政策的约束下，上市公司有时也会冲在购矿增储的前线。业内人士认为，对于上市公司而言，从第三方手中获取矿权是不确定性最高的增储方式。上市公司的并购行为，往往触发信息披露，需要对拟收购对象资源储量、公司购买的出资额底线等核心数据进行披露，有时购买标的较大还会超出董事会权限，甚至构成重大资产重组需要证监会审核通过，给收购带来诸多不便。

　　以盛大矿业和天承矿业的竞夺为例，山东黄金、中金黄金的相继停牌将这场原本可以进行的一场暗战明朗化，必然会加大两家公司的并购成本。从法律程序上看，这场并购涉及的投资金额有很大可能超过中金黄金、山东黄金董事会的权限，甚至触发重大资产重组条件，但若待履行完相关审批程序后再行收购必然会贻误战机。但从实践来看，两家上市公司仅简单披露了董事会决议，并未详细披露此次竞买标的情况、投资金额等相关信息。一监管人士告诉中国证券报记者，此举应是获得监管部门的豁免，但一旦一方竞得，仍需完善相关程序并及时完整披露相关投资信息。