一级市场遇冷 一年期国债中标利率高于预期

　　11月10日，一级市场新发的1年期国债中标利率位于2.15%，明显超出多数市场机构的预期。分析人士指出，当日央行再度动用准备金政策，印证了货币政策趋紧的判断，对于极度弱势的债市而言，这无疑又是一记重拳。在市场对加息周期形成一致判断之前，机构建仓步伐恐怕不得不继续延后。

　　中标利率远超预测中值

　　周三，财政部发行了一期同期限的固息国债。由于机构参与热情较低，本期国债最终发行于2.15%，远高于此前2.08%的市场预测均值，且落在2.01%-2.15%的预测区间上限。

　　最近一期1年期固息国债发行于9月8日，中标利率1.87%，低于前一日中债估值约5BP。9月份之后，收益率曲线开始整体上移，截至11月9日，1年期固息国债中债估值升至2.1101%，比9月8日上行了约18BP。相比二级市场不足20BP的上行幅度而言，本期国债的发行利率显然“超调”了许多,甚至比前一日中债估值高出了4个基点。

　　有分析认为，周二1年期央票发行利率上调，对同期限的国债发行具有一定的示范作用。更重要的是，当前通胀压力愈演愈烈，上调准备金率乃至继续加息等紧缩政策可能会陆续出台，新债利率“超调”的部分或许提前反映了市场对未来政策变动的预期。值得注意的是，有关央行将动用差别准备金政策的传闻周三开始在坊间流传。而周三晚间，央行正式宣布，将于本月16日全面上调存款准备金率0.5个百分点。

　　近期一级市场频频遇冷

　　受到政策将进一步收紧的预期打压，近期机构参与一级市场的热情持续低落，致使中标利率水平屡屡飙高。面对债券市场系统性风险，短端产品也未能独善其身。

　　上周，银行间市场只发行了1只3年期固息国债和一只1年期国开行金融债。其中，3年期国债最终中标在2.68%，认购倍数更创出1.23倍的低位，而国开行1年期金融债同样以惨淡收场，中标利率为2.61%，超出前一日中债估值约10BP，认购倍数为1.28，亦处于今年以来的低位水平。

　　目前来看，一方面，利率飙高、认购下滑已成为一级市场的普遍现象。另一方面，继中长债之后，一级市场谨慎情绪出现了向短端蔓延的迹象。

　　有分析认为，央行再度动用准备金政策，印证了货币政策趋紧的判断。对于极度弱势的债市而言，这无疑又是一记重拳。在市场对加息周期形成一致判断之前，机构建仓步伐恐怕又不得不继续延后。相比之下，由于前期短债调整幅度较小，在中长端收益率调整到位之后，市场关注焦点可能再次回到短端，短端品种存在补跌的风险。这一点，从近期新发短债的需求状况可窥一二。(记者 张勤峰)