2011年大宗商品难现“单边市”

　　2011年上半年谨慎做多、下半年配置空仓，相信结合套期保值会让商品投资取得不错收益。

　　国内商品市场上半年表现相对看好，因预计2011年全年政策环境较为平稳，以及最近外盘涨势良好；商品市场全年总体或呈震荡走弱、价格宽幅整理之势，且上半年波动幅度要略高于下半年。

　　2011年内外围环境或国内政策变化可能导致商品短期走势出现异动，但只要货币政策相对趋紧及通胀持续两大主题不变，扭转上述商品市场格局的可能性就不大。投资者需要做好资金管理与风险控制。而借鉴历史经验可知：一段时间内市场影响因素越是复杂多样，出现单边行情的概率就越小。

　　单边行情概率不大

　　2011年中国经济或逐渐步入平稳运行阶段。但通胀在一段时间内仍将处于高位，货币政策由“适度宽松”转为“稳健”，加息预期较强，海外经济复苏一波三折等不确定性会对期货价格带来一定压力。通胀与政策博弈将是上半年市场关注的焦点，而随着通胀趋势性回落，加息预期降温，商品市场将面临悲观预期修正的阶段性介入机会。

　　近年来美日等经济体经济复苏乏力并普遍执行低利率货币政策，追逐高收益的资本加速流入以中国为代表的新兴市场。中国央行两度加息，也预示着国内资本市场环境的多变性。全球经济复苏不明对中国经济发展和政策调整的影响依旧，传导至商品市场，则将表现为全年或出现震荡行情。对于投资者而言，意味着需要比以往更关注宏观经济走向和相关政策的变化，需要更深入地研究行业基本面。

　　展望2011年，大宗商品走出连续单边行情的概率较低，在经济增长与紧缩政策博弈下，增加交易频度、适当降低盈利目标点位以及低买高卖的投资策略会是投资者理性选择。对2011年整体涨幅和跌幅不抱太大希望的同时，我们认为期间的中线波段机会也足以让投资者获得较好收益。

　　从2010年来看，在美国经济没有复苏到让美联储调整宽松货币政策之前，全球流动性将维持乐观，全球股市、商品仍有向上动力，在2011年一季度，由于国内市场流动性环比改善，商品期货可能出现反弹的修复性行情；价格上行之后，一旦通胀状况恶化，或者美国经济复苏低于预期和欧债危机蔓延，大宗商品或再次选择下行。针对2011年大宗商品市场走势，来自各跨国投行和国内期货业界的最新调查显示，投资者依旧看好大宗商品，预期其回报率继续走高。其中，高盛集团分析师指出，涨幅最大的大宗商品，会是那些中国自给率较低以及闲置产能最小的商品，首选是原油、铜、棉花、黄大豆与稀有金属。

　　控制仓位及设好止损

　　就趋势参与者而言，可以采取激进的左侧交易或者稳健的右侧交易进行建仓，但均需要考虑交易仓位控制法和止损法。主力合约比较适合做区间短线操作或者震荡区间被打破后短线趋势跟踪操作。

　　对产业客户和机构投资者来说，可以在高价运行区域调整操作策略做好套期保值，随着价格的高位运行和国内外商品价格波动幅度加大，期货市场为广大产业客户和实体经济提供了很好的避险工具。产业客户和机构投资者在操作上应尽量采取套期保值来规避价格波动带来的风险，这也符合国家产业政策应用期货市场投资的指导政策。

　　套利方面，根据2010年的表现看，商品期货的理论套利和实际操作存在较大差别：期现套利方面，主要是现货组合的交易成本和跟踪误差等因素会导致收益预期降低，因此这对于机构投资者而言，无疑要求其在配比组合的模型中具有优势，并且在技术和风险管理层面提升专业技术；跨期套利方面，可能会有更多个人参与，但是需要注意的是，商品跨期套利通过理论计算后最终会根据市场预期远月合约趋势上涨或下跌、近月与远月合约间的价差的扩大或缩小来不断调整交易策略，以达到最优收益。当然风险控制一定要放在首位，设定好风险控制指标和详细的交易计划是必做的投资功课。(鲁证期货 刘振海)