大宗商品市场估值分化 强势之中居安思危

　　2010年，流动性再次成为商品市场上涨的原动力。但对品种的涨幅进行细分，上涨最多的是贵金属以及农产品等弱周期类品种，基本金属中除铜等强势品种外基本呈宽幅震荡格局，原油、天然气等重要品种则是处于震荡之中。

　　从整体来看，美国经济在2010年为全球经济增长以及大宗商品需求的贡献并不算大，我们认为在2011年，美国经济的加速复苏将为以上两者提供动力。

　　受制于通胀的问题，新兴市场在2011年将进入紧缩年，经济活动将出现一定程度的降温。但是随着海外市场特别是美国经济的复苏，出口导向型国家工业活动不会出现大幅收缩的现象，同时新兴市场国家内生动力正逐步增强，这些因素都保证了明年新兴市场国家经济处于相对稳定的增长之中。

　　展望2011年的大宗商品，我们总体的思路是二季度前商品仍会走好，其后才会逐步走弱。我们看好年初农产品的表现，尤其是油脂和豆类；工业品则看淡，但铜和橡胶因基本面良好可能表现较为优异；而对于受原油影响较大的化工品，则需要关注两个时间点原油的表现：一是冬季取暖油的消费情况，二是夏季用油高峰期。 (国际期货)