全国统一债券市场酝酿成形 统一“后台服务”

　　我国资本市场中交易额最大的债 券 市 场 面 临 巨 大 制 度 性 变 革 。《经济参考报》记者从有关权威部门了解到，经过近半年的调研和论证，有关部委就解决一直困扰国内债券市场的分隔问题达成原则性政策框架，为建立全国统一债券市场奠定了基础。

　　据透露，此框架旨在促进银行间债市和交易所债市的联通，推动交易 主 体 、 交 易 品 种 可 横 跨 两 个 市场，并建立统一的后台服务平台，最终形成全国集中统一的债券市场体系。

　　《经济参考报》记者了解到，央行、发改委、证监会、银监会等部门在近期的调研报告中指出：“目前我国交易所债市和银行间债市是分割的，一是发行监管不统一；二是交易平台分立；三是后台服务分离。这在制度上制约了我国债券市场发展的效率和规模。”

　　权威人士告诉记者，有关部委达成的债券统一大市场框架在三个方面取得突破，一是各类机构可自由在两个市场交易，二是交易品种可自主选择在两个交易所挂牌，三是统一登记、结算等后台服务。

　　这份调研报告认为，目前我国债券市场很不发达，是一个短板，企业融资对股权融资过度依赖。美国市场2009年公司债券融资是同期股票融资的8.6倍，而我国发行的企业债和公司债仅相当于同期股票融资的1 .3倍。

　　“为促进我国债券市场进一步发展，有关部委从去年开始加紧了相关工作。经过前期的调研和讨论，部委在债市统一的有关方面已达成原则性共识。”北京一位权威人士表示，几方面努力的方向是建立一个统一互联的债券市场，跨市场进行交易，建立市场间方便快捷的转换系统，即投资者想进入哪个市场就进入哪个市场，投资品种在两个市场可以共享，后台支持系统也可供选择。

　　权威人士指出，要实现两个债券市场的统一，首先要实现交易主体的统一，即允许包括商业银行在内的各类机构自由出入两个市场，参与交易。

　　去年10月，证监会、人民银行、银监会联合发布《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》，上市商业银行正式获准进入交易所债市。权威人士告诉记者，目前在投资主体上，银行间债券市场的投资者主要为商业银行、保险公司等大型金融机构，交易所债券市场的投资者主要是基金公司、券商及中小投资者。一旦建成统一大市场，各类投资者将在衡量市场风险和收益的前提下，自主选择进入的市场。　　　　　

　　其 次 ， 要实现交易品种的统一，允许相互挂牌。目前，国内债券 市 场 在 流 通 品 种 上，短融 、中票、中小企业集合票据在银行间债券市场交易，公司债在沪深交易所交易；企业债可以选择在其中的一个市场交易，国债可跨市场交易。

　　分析人士表示，现状是有些债券可以同时在两个市场挂牌，有些债券特别是企业债仅在交易所债市挂牌，也有些债只在银行间债市挂牌。从根本上说，两个市场主要是政策因素造成的人为割裂，要实现交易主体、交易品种的无缝对接，关 键 是 政 策 安 排 ， 而不是技术障碍。

　　“未来的政策框架中，将在一定时间段逐步实现交易所和银行间债券交易品种的统一，自主选择挂牌的平台。”一位权威人士告诉记者。

　　第三，实现债券市场后台服务的集中统一。据了解，1997年，交易所市场国债违规回购造成系统性风险，为防止资金违规流入股市，国务院要求商业银行集体退出交易所债市。此后，债市分为银行间市场和交易所市场，二者的交易、登记托管都被分割开，分别由中央国债登记结算有限责任公司和中国证券登记结算有限公司负责办理。

　　中国银行国际研究所有关专家告诉记者：“根据我们对美国和欧盟一些债券市场的考察，绝大多数都有统一集中的后台服务系统，如美国的债券托管结算体系就由全美托管清算公司(DTCC)负责。”

　　《经济参考报》记者从权威部门了解到，将来政策的结果是，统一债券市场框架中将确认银行间和交易所两个市场都是前台，可以挂牌不同的交易品种，但 后 台 的 登记、托管及结算都是统一的，投资者用一个账户可以同时买卖两个市场的债券。

　　有关人士还告诉记者，虽然有关部委在以上三方面达成比较一致的意见，但债券市场的统一监管机构问题则没有在框架中明确。

　　据了解，美国对债券市场实施监管的主体是证券交易委员会(SEC)。证券交易委员会拥有制定规则 、 执行法律和裁决争议三 项 权利，可以在权限范围内对美国债券市场进行全方位监管。在统一监管下，债券品种的发行实行注册制。

　　《经济参考报》记者了解到，对于债券发行的未来政策取向，有关部委在相关《备忘录》里表示，目前我国对发债主体按照是否为上市公司和非上市公司、是否为金融企业和非金融企业的划分进行分头监管，而一旦建立注册制的债券发行制度，应打破原有界限，统一在一个部门进行注册发行，并建议共同选择合适的机构承担各类债券注册发行的管理工作。(方家喜)