从央行工作会议看货币信贷调控新动向

  　日前召开的2011年中国人民银行工作会议，将稳定物价列为当前和今后一个时期央行几大主要任务之首。同时，会议淡化了信贷管理指标，提出将实施差别准备金动态调整措施。

　　分析人士认为，这些新变化传递出当前物价形势不容乐观、流动性管理难度加大的信息，同时，随着差别准备金动态调整制度走向前台，未来货币信贷调控也将较以往出现明显变化。

　　稳定物价成重中之重

　　会议提出将“稳物价”列为当前和今后一个时期一大主要任务。分析人士认为，稳定物价是一国中央银行职责所在，今年物价水平不容乐观，这是我国央行将稳定物价列为今年主要任务的原因。

　　“由于通胀预期下物价上涨惯性、一二月份元旦春节的节假日效应，以及低温灾害天气可能性的增加。预计今年头几个月物价上涨的压力较大。”交通银行首席经济学家连平特别指出，从2010年11月开始，CPI中非食品价格的涨幅开始有所扩大，如果这种趋势延续的话，其将与食品价格一起助推CPI涨幅进一步扩大。

　　稳定物价总水平被放在今年金融宏观调控更加突出和明显的位置，这凸显当前物价形势不容乐观的现状。

　　“随着经济的持续、较快回升，我国出现了通胀预期加大、通胀压力上升等问题。美国等主要经济体持续实施量化宽松的货币政策，又使国际流动性溢出效应更加明显，进一步加剧了输入性通胀压力。”央行行长周小川日前接受《中国金融》采访时指出。

　　管控流动性难度加大

　　央行会议提出，要有效管理流动性，控制物价过快上涨的货币条件。把好流动性总闸门，被列为2011年工作的重要措施被会议提了出来。

　　与三年前的流动性过剩相比，当前流动性过剩压力似乎有增无减：一方面主要发达国家持续实施量化宽松政策，全球流动性过剩状况加剧，在我国经济增长较快和人民币升值预期增强的情况下，国际热钱持续流入国内。另一方面，近两年偏多的货币投放也将进一步形成累积效应，加大流动性压力。

　　然而，作为“十二五”开局之年，地方投资热情高涨，从目前各省份上报的“十二五”经济指标来看，一些省份的经济增速指标都定在10%以上，有些甚至翻番，央行管控流动性的难度系数着实不小。

　　“如果对新增贷款过于收紧，则可能影响到企业的正常融资需求，从而伤及实体经济增长。今年央行管理流动性难度加剧。”东方证券首席经济学家闫伟认为。

　　淡化信贷管理指标　差别准备金动态调整走向前台

　　如何稳定物价管好流动性，已经成为对货币当局的重大考验。对此央行的工作会议提出，今年将落实好稳健的货币政策，进一步加强宏观审慎管理，把好流动性总闸门，引导货币信贷总量合理增长，保持合理的社会融资规模。

　　值得注意的是，与以往相比，本次央行工作会议并未明确设定全年信贷规模管控目标，分析人士认为，淡化信贷目标将促使央行对金融机构的货币信贷调控更具针对性。

　　闫伟认为，央行淡化信贷管理指标，同时提出实施差别化存款准备金制度，可避免去年信贷市场上的“政策一刀切致使商业银行争先冲规模”弊端的发生，有利于引导金融机构进行合理信贷投放，对抑制信贷盲目冲动有较好的效果。

　　央行工作会议提出，今年要根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，综合运用利率、存款准备金率和公开市场操作等价格和数量工具，保持银行体系流动性合理适度。要实施差别准备金动态调整措施，引导货币信贷平稳适度增长。

　　分析人士指出，实施差别准备金动态调整措施，是流动性总量调节与宏观审慎政策框架相结合的体现，通过总量调控和个体风险差异调控的结合，将更有针对性地回收过多流动性，起到引导金融机构信贷合理、适度、平稳投放的效果。 (记者王宇、王培伟)