债市资金受紧缩政策影响 资金面略显宽松

　　上周是２０１１年的首个交易周，交易所债券选择继续小幅震荡整理，资金面略显宽松，央行已连续８周向银行间市场净投放资金。预计市场受到紧缩调控预期的影响，短期内债市盘整的可能性较大。

　　上周上交所国债市场缓步上行，周五上证国债指数收于１２６．３８点，较前一周上涨０．１０点，全周共成交３．４０亿元。上交所企债市场高位整理，周五上证企债指数收于１４３．４７点，较前一周微涨０．０２点，全周共成交１４．０５亿元。从走势图看，年初资金面较去年末略显宽裕，国债市场走出了一轮反弹行情，而企债市场由于前期已经有了一定的涨幅，上涨动能略显不足。

　　公开市场操作中，周二１年期央票和周四３个月央票仍然仅发行１０亿元，上周公开市场到期资金为１８０亿元，据此新年首周央行通过公开市场净投放１６０亿元。上周１年期央票和３月期央票发行利率分别比前一周上行１０．５２和１６．２１个基点达到２．６１６７％和２．１７７７％，不过仍低于二级市场利率水平５０到８０个基点，一、二级市场利率倒挂空间巨大。到上周为止，央行公开市场操作已连续８周向银行间市场净投放资金，累计净投放资金３５７０亿元，银行间流动性的情况有所好转。

　　机构预计，由于临近春节，央行净投放资金的态势仍有望延续，加上年底财政存款的投放，一季度的资金面将会比目前宽松，此外，一季度债券发行相对较少，银行、保险等长期配置机构在较为宽松的流动性环境中对债券的配置需求较强，这都有利于市场的走稳。

　　中国人民银行行长周小川上周指出，未来要实施差别准备金动态调整措施。这预示着未来央行存款准备金率仍有进一步上调的空间。市场分析人士指出，央行将提高那些贷款增长速度过快的商业银行的存款准备金率，抑制其放贷冲动。

　　银行间市场债券质押式回购７天品种利率从节前的６％以上回落到了３％左右，但仍然高于前期１．８％的水平。这表明最近市场资金面虽较节前宽裕，但总体上仍然趋紧。交易员认为，本周资金情况可能还会维持宽松，但随着流动性的改善，央行实施差别准备金的可能性也逐渐上涨，市场受到紧缩调控预期的影响，预计本周债市盘整的可能性较大。

　　展望后市，业内人士分析认为，短期内，债市将以箱体整理格局为主，随着未来央行调控政策的兑现，市场资金面将进一步趋紧，债市难以走出强势行情。（徐蕊）