资金利率涨声一片 收益率短期内或震荡上行

　　随着存款准备金缴款日逼近，周三市场资金面骤显紧张，银行间质押式回购利率全面上行。其中，7天品种大涨129bp达4.08%，隔夜品种上行68bp达2.68%。

　　与资金需求火爆形成鲜明对比的是，当日二级现券市场成交清淡。受资金利率上行影响，短期品种收益率上行明显，如剩余0.24年的08央票44成交在3.19%、3.29%，上行超15bp。剩余2.6年的10央票74多笔成交在3.76%附近，收益率上行约4bp。国债方面，早盘招标发行的10年期附息国债受到约1.9倍的资金追捧，落于市场预期下限。受一级招标结果影响，剩余9.9年的10附息国债41成交从早盘的4.0%回落至3.95%；此外，剩余约4.8年的10附息国债39成交最高至3.69%。金融债方面，剩余约5年的10进出12最高成交至4.13%。信用产品方面，收益率上行明显，新发AA的11铁十四cp01多笔成交在票面；AAA的11华能cp01成交在4.02%，上行约3bp；剩余6.38年的10中石油MTN3成交在4.47%，上行约7bp。

　　虽然准备金率的上调使得市场对未来政策收紧的预期再次加强，但是从1季度来看，债市仍将处于配置型行情，节前资金面的短期紧张态势，不会从根本上影响债市小牛行情，10年长期品种的配置价值及5年期中高评级的信用品种的防御价值受到关注。短期来看，债券市场收益率将呈现震荡上行的走势。考虑到春节前后属于政策敏感期，建议维持短久期防御策略为上。(长江证券 斯竹)