经济增速回落趋稳定 宏观调控重心转为"控通胀"

　　国家统计局上周公布的数据显示，去年我国GDP同比增长10.3%，增速比2009年加快1.1个百分点，其中四季度增长9.8%，比三季度加快0.2个百分点。经济增长结束了连续两个季度回调的态势，开始重回上升轨道。与此同时，去年CPI同比上涨3.3%，

　　2010年12月份CPI同比上涨4.6%，从11月份的前期高点回落，主要原因是正翘尾因素在年底消失，食品类新涨价因素趋稳。业内专家表示，未来政策将以应对通胀而非保增长为着力点，政府会主要采取多种措施抑制通胀，在未来数月通过小幅加息来稳定通胀预期也是必要之举。

　　经济增速由回落趋稳定

　　如果说2009年中国经济在国际金融危机之后的快速回升靠的是刺激政策作用的话，那么从2010年起刺激政策已经逐步退出，特别是从下半年起，推动中国经济增长进一步加速的主要原因是内生动力恢复。数据显示，去年最终消费、资本形成和净出口拉动GDP增长分别为3.9、5.6和0.8个百分点。

　　交通银行高级宏观分析师唐建伟预计，今年“三驾马车”将呈现“两降一升”格局，即消费的增长将加速，对经济增长的贡献上升；投资和净出口的增速将有所放慢，对经济增长的贡献有所下降。

　　从投资情况看，各省市地方政府的投资冲动仍然强烈。因此，今年以及未来整个“十二五”时期，我国固定资产投资总体上不会出现大幅回落。虽然今年新兴产业投资将加速，但由于相关行业处于发展初期，规模较小，在整个固定资产投资中占比也很低，总体上对固定资产投资的推动作用不大。房地产投资会有所放缓，但保障房建设将对全年的房地产开发投资形成较强的支撑。

　　从消费情况看，今年刺激政策到期及高基数效应可能将使汽车消费增速放缓，房地产市场的调整也会影响家具、家电及装修类消费增长，但收入分配改革方案的推出则将从根本上促使消费成为拉动国民经济增长的第一动力，预计名义消费增速可能达到19%。

　　从外贸情况看，未来一年发达经济体的复苏将有所放缓，失业率持续居高不下，新兴市场由于通货膨胀压力，不得不收紧国内宏观政策，从而使经济增速有所放缓。这将使我国出口增长面临压力，净出口对GDP的拉动作用将进一步下降，而进口增速仍将快于出口，全年贸易顺差有望进一步收窄。

　　物价上行压力不容忽视

　　与控制经济增速相比，控制通胀问题相对复杂。尽管去年12月份CPI在一年中首次同比增幅回落，但这显然并不意味着今年通胀压力有所减轻。国家统计局局长马建堂就表示：“2011年物价上涨压力依然存在。”一是若干发达经济体采取量化宽松的政策，导致国际大宗商品价格上涨，从而造成输入型通胀压力；二是为应对国际金融危机冲击，我国近两年来累积物价上涨的货币条件较多；三是上半年翘尾因素仍较高，预计在2.6个百分点左右。除此之外，劳动力、土地资源等成本的上升，也给今年物价带来上涨压力。

　　业内多位专家也指出，由于农产品价格上涨势头强劲、劳动力与资源产品价格上涨、国内流动性依然充裕、美元持续贬值推动大宗商品价格上涨等多项因素的共同作用，今年上半年物价上涨压力较大，甚至部分月份CPI同比涨幅可能突破6%。

　　国家发改委有关负责人表示：“影响当前价格上涨的一些根本性原因并未消除，一季度推动价格上涨的因素依然较多，预计一季度我国居民消费价格总水平仍将高位运行。”

　　由此来看，强化通胀预期管理仍十分必要。除了政府要继续出台综合性的通胀治理政策，如通过增加市场供给、强化对流通领域囤积居奇炒作的干预力度以及必要时出台临时物价干预措施等政策外，还需要积极运用稳健的货币政策来管理通货膨胀预期，防止物价出现持续过快上涨。

　　政策稳中偏紧在所难免

　　虽然业界普遍预计2011年的经济增速将比2010年有所放缓，但由于经济内生动力已经恢复，经济增速回落的担心已经基本消除，并逐步向正常轨道过渡。同时，考虑到未来物价上涨的压力较大，因此上半年宏观调控政策的重心将转向全力控制通胀风险上来。预计上半年可能出现存款准备金率、利率和汇率“三率”携手上行来控制通胀的局面。

　　实际上，央行工作会议已将“稳物价”作为首要政策目标，稳健货币政策体现为稳中偏紧在所难免。为此央行一周前也宣布了年内首次上调存款准备金率，其中也表明年初开始激增的信贷投放已引起监管部门高度重视。以目前看，在金融体系总体流动性依然较为充裕、信贷需求较为旺盛以及资本流入压力较大的情况下，把好流动性“总闸门”任务艰巨，春节过后准备金率上调仍显迫切。

　　另外，央行工作会议明确提出的“实施差别准备金动态调整措施，引导货币信贷平稳适度增长”，实际上就是逆周期宏观审慎管理的体现。而“逆周期管理”、“差别准备金”简言之就是收缩金融杠杆。从目前的形势来看，银行业将率先受到“逆周期管理”的冲击。此前，银监会已经要求银行将信贷类理财产品由表外并入表内和“解包还原”地方政府融资平台贷款。目前如何在贷款增速和差别准备金率之间寻求平衡，考量着银行决策。有股份制银行资金部人士表示，要避免被执行差别准备金率，方法无非是减少贷款投放、提高资本充足水平、提高稳健程度。

　　好在随着产出缺口的逐步收缩、价格运行周期接近尾声、货币政策持续收紧、人民币弹性不断增强、主要发达国家经济维持弱势复苏、资产价格稳步调整，今年通胀压力仍然总体处于可控范围，交通银行研究员陆志明认为：“‘二次汇改’强调进一步增强人民币汇率弹性，这将有助于抑制大宗商品价格上涨带来的输入性通胀。此外，外需不振以及资产价格的调整也将在一定程度上抑制物价持续上行。”李倩