加息负面影响将逐步显现 短期债市弱势难改

　　央行8日晚间宣布了2011年的首次加息，由于25个基点的加息幅度与加息时点的选择都较符合市场预期，兔年首个交易日债券市场整体运行格局仍较为平稳，未受较大冲击。不过，分析人士仍表示，此次加息对于债市的负面影响将会逐步体现，短期市场还将维持弱势格局。

　　加息首日 市场未现显著冲击

　　2月8日，中国人民银行在春节假期的最后一天宣布上调存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。由于此前市场对于“1月CPI冲高、春节前后债市可能迎来加息窗口”已有一定预期，此次2011年的首个靴子落地后，兔年债市首个交易日并未出现剧烈波动。

　　来自一线机构交易员的消息称，9日银行间债市对于隔夜的加息消息做出了迅速反应，市场各期限现券收益率水平均有所上扬，但市场交投整体还较为清淡。第一创业分析师宋启超表示，由于9日是节后首个交易日，加息的影响因此也没有完全在市场上得以反映；同时，对于一些配置型机构而言，加息消息公布之后，其仍然会选择持有到期，这可能在一定程度上削弱了加息在市场影响的体现。

　　上海一券商交易员则表示，从当日市场全天的交易情况来看，部分短端品种上涨已经到位，但长券价格显然没有下跌到位，未来一段时间内长期品种收益率仍面临继续上行的压力。

　　债市弱势格局仍将延续

　　对于节后债市的运行，目前多数机构观点仍持相对谨慎的态度，弱势的延续或将成为未来较长一段时间内市场的主基调。

　　安信证券固定收益分析师景晓达表示，加息的步伐与通货膨胀紧密相连，根据目前市场对于2011年通胀形势的展望，加息行为看起来依然不能就此止步。在CPI同比增速屡次超越预期、粮食价格环比增速显著扩大，并且非食品领域已经连续三个月出现了相当高的环比增长背景下，1年期定存的高点超过市场预期的概率将会很大。

　　宋启超表示，目前主流投资者对于加息进入周期已达成共识，债市的弱势格局仍将延续，长端收益率仍将继续不断上行。

　　在通胀及加息周期构成对债券资产直接冲击的同时，商业银行资金面风险所构成的对债券资产在趋势层面的影响同样值得关注。

　　由于受货币进一步紧缩的影响，9日市场资金利率整体仍出现较大幅度上扬，其中7天期质押式回购加权平均利率9日为4.1409%，较上一交易日攀升了87BP。有分析人士表示，如果节后资金面继续延续较为紧张的局面，债市或进一步受到资金面的压力。

　　不过，也有部分机构从加息频率与实体经济的角度，给出了对债市较为乐观的判断。国泰君安就认为，考虑到经济环比增速下滑，央行上半年在针对通胀继续进行一次加息之后，未来进一步加息的空间已经十分有限。伴随着市场的逐步调整，债券市场或将出现趋势性机会。记者 王辉