新兴市场直面通胀 货币战重塑全球经济涨幅榜

　　正如美国财政部长盖特纳坦言，美国经济正在变强。经济增速、就业指标、PMI、消费信贷……种种数据显示，美国经济正走出金融危机阴影而逐步复苏。在欧盟经济裹足不前，新兴市场国家物价飙升，实际经济增长大打折扣的情况下，美国经济呈现出低通胀、稳增长的向好态势。作为经济风向标的美股表现也远比新兴市场抢眼。

　　不过，分析人士指出，美国经济“弯道”超车并非没有代价，通过美元霸权地位和货币政策对外输出通胀，新兴市场不幸承受了通货膨胀、资产价格泡沫等压力。

　　美国经济向好 新兴市场资金逆流

　　2010年美国股市跑赢MSCI全球指数，进入2011年以来，美国股市更是持续走好，道琼斯指数连涨8个交易日，站上12000点大关，重回2008年6月雷曼兄弟危机爆发之前的区域。

　　美股上涨的背后是美国经济的逐步复苏。近期公布的多项数据显示，美国经济正走出金融危机的阴影。美国国内生产总值(GDP)2010年第四季度增长3.2%，高于第三季度的2.6%；失业率继2010年12月下降0.4个百分点之后，2011年1月再降0.4个百分点至9%。2011年1月美国非制造业采购经理人指数(PMI)由2010年12月的57.1上升至59.4；2010年12月美国消费信贷环比增长3%，连续第4个月上升。

　　而在全球粮食、能源价格飙升，新兴市场千方百计苦战通胀，甚至欧盟、英国的通胀水平也有所上升的情况下，美国核心通胀率仅为1%，低于美联储2%的通胀目标，并不存在通胀之忧。

　　此外，美股上涨也推动了全球投资者区域资产配置的重新洗牌。据新兴市场研究机构EPFR最新数据，截至2月2日的一周内，新兴市场股票基金净流出70.2亿美元，而发达国家股票基金吸引了66亿美元资金净流入，为连续第五周出现资金流入。

　　美元泛滥 新兴市场直面通胀挑战

　　无论经济数据还是股指表现，美国经济都令人惊喜。不过，在美经济复苏过程中，美元走出一波独立走势，美通过美元霸权地位和货币政策转嫁危机的策略没有改变，通过输出通胀，新兴市场承担了美经济复苏带来的物价压力。

　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为，全球金融市场价格起伏错落扩大，技术交叉超出预料，难以预料和判断。纵观美元兑一篮子货币走势，美元组合型涨跌十分明显，市场很难确定美元价格方向，进而导致全球货币混乱。美元通过一篮子货币组合抑制美元升值的压力，从而导致其他货币都不同程度面临升值压力。

　　2010年以来，美元成为直接影响市场价格的重要变数。几乎所有新兴市场国家都存在本币升值压力大，国内购买力却越来越弱的现象。

　　截至2月10日，美元指数在78点左右低位徘徊。新兴市场和资源国为对抗通胀纷纷加息，进一步推升本国货币，美元却继续疲弱。在各国出口和经济受到影响的同时，美国借机获得喘息和复苏的时机。

　　为应对本币升值与通货膨胀并发的困扰，主要新兴经济体逐步收紧货币政策，以“量化紧缩”对抗“量化宽松”。比如，印度央行六次加息，巴西央行利率已经升至11.5%。

　　全球经济冷热不均也令投资者重新考虑资产配置。在美联储推出6000亿美元的第二轮量化宽松政策之后，新兴经济体对“热钱流入”的冲击显得非常紧张。但通胀压力明显的新兴市场提前进入货币紧缩通道，紧缩货币政策下，资本市场和房地产市场表现不容乐观，除了升值因素，“热钱”找不到明显短线获利机会，其股市表现反而不如美股。

　　政策可能转向 美下半年或加息

　　尽管目前看来，宽松的货币条件有利于就业和消费市场复苏，美联储政策转向的可能性不大，但分析人士指出，在经济转好预期下，美国货币政策很有可能在下半年转向。美国货币政策动向成为决定全球经济走向的最大变量。

　　中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英认为，美联储仍极力确保美国经济不会陷入通货紧缩，在市场压力下改变宽松货币政策基调的可能性并不大。

　　在国泰君安首席经济学家李迅雷看来，美国经济复苏的动力已从补库存切换到消费拉动，必然会导致美国通胀水平提高，到今年四季度之前，美国核心CPI和CPI都将逐月上行。而美国决定是否加息主要依据CPI走势，预计今年三季度之后美联储可能提升联邦基金利率水平。

　　他指出，一旦美国量化宽松货币政策终结，开始加息，流向新兴市场的货币将有一部分回流到美国，这可以缓解新兴市场的流动性压力。

　　但悲观的观点是，假如美国货币政策转向，新兴市场更应警惕货币战争第二阶段——美元低息套利中断，资金突然大量撤出，给新兴市场造成较大冲击。

　　无论全球经济向何处去，当前短期的周期性应对政策并未解决全球经济内在的结构性矛盾，美国持续的大规模财政刺激和超宽松货币政策反而可能带来长期的不良后果。全球经济的再平衡迄今还是一句空话。(记者 卢铮)