徐明琪：需稳步推进利率市场化改革

　　上海社会科学院世界经济研究所副所长徐明琪 

　　2月8日，央行宣布提高金融机构一年期的存贷款基准利率0.25个百分点，央行收紧银根抑制通货膨胀的意图十分明显。上海社会科学院世界经济研究所副所长徐明琪在接受本报记者采访时表示，在中国，中央银行直接控制着金融机构的存贷款利率水平，但是在经济活动越来越市场化的条件下，需要视情况进行改革。利率市场化的进程应当在稳步推进的同时适当加快，以适应当前我们面临的复杂的内外部经济形势。

　　记者：利率市场化是否会削弱央行的宏观金融调控效率？

　　徐明琪：利率市场化指的是中央银行不在通过行政性的命令来决定金融机构的存贷款利率水平，而是通过央行对商业银行的再贷款利率和再贴现利率的调整来影响市场的基准利率，进而影响金融机构的存贷款利率水平。利率的基准水平的决定权实际上仍在中央银行的手中。因此，利率市场化并不一定削弱中央银行宏观调控的能力，相反，却能在总体上提高金融资源配置的效率。

　　很多人担心放开竞争后，银行是否会陷入恶性竞争的泥潭，不断提高利率来揽储，最终使银行存贷利差缩小，削弱银行的盈利能力，增加银行体系的风险。其实，这种担心并没有理论和现实的根据。从理论上看，只要中央银行对合格的商业银行开放再贴现和再贷款的窗口，其再贴现率和再贷款利率就可以成为商业银行吸收存款的一个基准利率，或者成为存款的利率上限。如果存款利率超过这个利率水平，商业银行就没有理由再通过吸收存款来获得资金。所以不用担心竞争会使存款利率上升得离谱。再从现实情况看，实行市场化利率的经济体并没有因为硬性取消了行政性直接干预利率而出现金融机构乱提高存款利率的情况。

　　中央银行现在决定着贷款利率的下限，如果这一下限取消后，是否会如一些人担心的那样，金融机构竞相削价来放贷，从而使货币供应失调，金融机构的风险大幅度上升呢？从理论上讲不应该出现这种情况，因为一个治理结构完善、内部管理约束条件健全的金融机构必然会根据自己的资金成本和管理成本以及客户的风险状况来决定给客户的贷款利率。当然，在利率市场化的环境下，商业银行的自我控制风险的责任是大幅度上升的。没有了央行硬性规定的存贷款利率上下限，也就意味着行政性规定的利差不复存在。失去了高额利差保护的商业银行必须通过自己更优质的服务来获得资金和客户，通过更加科学的管理来取得风险收益及控制风险。也正是通过这样的机制，整个经济体的资金配置效率才会得到提高，这正是利率市场化改革想得到的成果。

　　记者：利率市场化改革对于金融市场的发展有什么意义？

　　徐明琪：中央银行通过市场化的手段来调控市场基准利率后，在金融市场上就会形成一系列以基准利率为基础的利率体系，不同的金融工具和风险水平都会有相应的不同的利率。这将大大丰富金融市场的产品种类，活跃金融市场。无论投资者和融资者在金融工具进一步丰富，并且价格相对比较灵活，有一定差异的情况下，选择权就会大大增加。这无论对于目前存在的中小企业“贷款难”，还是对于家庭投资渠道相对比较狭窄等问题的缓解都会提供比较大的帮助。

　　由于央行一直比较严格地管理着存贷款利率的上下限，其他金融机构发行的一些金融产品也受到了比较严格的价格控制，难以真正按照市场的供求关系来定价。如果存贷款利率的上下限取消了，其他类型金融产品的定价权也就可以交还给发行主体，让他们在市场上接受检验。就会极大地促进各类债券、票据以及信托产品发展，使金融市场变得更加活跃。当然，市场的活跃总会伴随着微观主体金融风险的增加，此时，信用服务机构、评级机构、以及由央行管理的征信系统就会大有用武之地，为金融活动提供专业服务的行业也将得到比较好的发展。因此，利率市场化直接、间接地都会促进市场的发展。

　　记者：如何推进利率市场化的改革？

　　徐明琪：在中国整个金融体制尚没有完全市场化的条件下推进利率市场化也不能一蹴而就，因为不少金融主体的内控机制尚不够完善，完全放开可能会引发一些金融机构的恶性竞争。尽管如此，改革的步伐不应放慢。可以通过逐步扩大利率浮动幅度的方法来推进利率市场化的改革，先选择一些经营效率比较好的股份制上市银行和中小银行进行利率浮动范围扩大的试点，然后再针对不同的客户群体有选择地放开。

　　另外，可以考虑与促进金融创新相结合，对于一些新型的金融产品，给予价格上的自由决定权。这样，就可以在对现行传统存贷业务冲击比较小的情况下逐步放开利率的直接调控，使金融市场逐步活跃起来。与此同时，中央银行和其他金融监管部门则需要加强审慎性的管理力度，对于金融机构在利率逐步放开条件下的风险管理增加一些新的管理手段，逐步按照巴塞尔协议III的要求对利率放开后的银行资本与风险资产的比例进行比较严格的管理，从而在整体上控制利率市场化可能引起的风险事件。记者 谷秀军