国内通胀压力依旧 关注豆粕逢低吸纳机会

　　由于谷物供需报告利多，农产品市场出现大幅上涨的局面。但由于豆类供需报告在市场预期之中，短期内缺乏刺激性利多，且由于国内通胀压力使得政策性调控和抛售储备加大，豆粕或出现回落。但中长期内，豆类供需偏紧的格局和豆粕季节性消费的来临，使得豆粕有较强支撑。因此，豆粕可能呈先抑后扬走势，建议投资者在国内数据出台前后把握逢低吸纳的机会。

　　国内流动性继续收缩

　　2月8日，央行宣布再次加息，并对部分中小商业银行实施了差别存款准备金率的调控措施，国内流动性继续收缩，但国内通胀压力依旧。某机构预测在天气灾害和季节性等多重因素作用下，1月CPI涨幅将创新高至5.2%，1月份贷款规模在1.2-1.3万亿，给流动性管理带来了压力。可以预见的是，一季度通胀水平将保持高位水平，收缩政策可能加码，对商品价格有一定抑制作用。但在2月9日召开的国务院常务会议上，针对小麦主产区持续干旱的局面，政府出台一系列促进粮食生产的政策措施，包括提高补贴、加强基础设施建设和提高稻谷收购价等措施，以遏制粮食价格的上涨。

　　谷物供需报告利多

　　2月9日，美国农业部公布了最新农产品供需报告，2010/11年世界谷物包括小麦、粗粮和大米的产量继续调低，预估总产量为21.78亿吨，较上月下调313万吨，较去年同期下降了5267万吨，降幅为2.36%；2010/11年谷物总消费继续稳定增长，使得2010/11年谷物结转库存降低至4.2572亿吨，较去年下降6216万吨，降幅12.7%。其中，2010/11年度小麦产量大幅降低至6.4541亿吨，较去年同期下降3724万吨，降幅为5.4%。2010/11年度小麦总消费稳步增长至6.6523亿吨，本年度出现产不足需的局面，期末结转库存降低至1.7777亿吨，较去年下降1983万吨，降幅为10%；2010/11年玉米产量下调至8.1426亿吨，总消费量继续上调至8.369亿吨，导致期末库存继续下调至1.2251亿吨，玉米供需出现偏紧的局面。总体上，谷物供需继续朝利多方向转化，提升农产品价格重心。

　　豆类供需呈中性

　　从全球大豆供需看，美国农业部预测2010/11年大豆产量为2.561亿吨，较上月预估上调57万吨；2010/11年大豆总消费量为2.5529亿吨，较上月预估下调20万吨。但由于期初库存下降，使得2010/11年期末库存下调至5821万吨。南美市场上，由于拉尼娜造成的干燥天气使得阿根廷大豆产量继续下调100万吨至4950万吨，而巴西由于降雨充足使得巴西大豆产量调高100万吨至6850万吨。美豆供需维持上月预估水平，预计2010/11年美豆结转库存为1.4亿蒲式耳，高于市场平均预测的1.35亿蒲。总体上，虽然全球大豆期初库存下降使得全球大豆库存调低，但南美大豆和美豆供需并未给市场带来惊喜，总体上呈中性影响。

　　从短期看，未来一段时间阿根廷主产区降雨使得产量担忧有所减轻，阿根廷天气升水将有所削弱。此外，周出口销售有放缓的迹象。截至2月3日，当周美国大豆净出口销售量为97.11万吨，其中2010/11年度净售2.08万吨，创本市场年度新低，较前周削减97%。但中期看，阿根廷大豆减产成为不争的事实和美豆出口销售总体强劲使得库存维持较低水平，将支撑大豆价格底部。

　　国储继续抛售

　　自2010年12月份至今，黑龙江省储大豆共举行了10次竞价交易，累计计划销售179.5万吨，实际成交22.6万吨，成交率为12.6%。成交情况上，从全部流拍到成交率逐步上升，成交量持续放大，2月11日黑龙江地储大豆拍卖成交率上升至74.13%，这主要由于进口大豆港口分销价格抬高至4250-4300元/吨，在大豆价格易涨难跌的局面下，大豆需求逐步好转，未来国储大豆将陆续入市，关注成交情况对市场的指引作用。

　　等待消费旺季来临

　　按照3月美豆期价计算，理论上一季度进口大豆完税成本在4700元/吨，按照四级豆油10300-10700元/吨的价格计算，远期豆粕成本在3620-3730元/吨。因此，远期进口成本提升豆粕价格重心，而春节之后特别是从第二季度开始，饲料厂将出现补库需求，将促使豆粕价格上扬。李盼