全球通胀美日不加息转嫁压力

　　全球经济还未彻底好转，通胀压力已如泰山压顶。此轮通胀的特点是，前期复苏越快、增长越快的经济体，通胀压力越大。

　　欧洲主权债务危机并未影响欧元区经济火车头德国的经济，2010年德国GDP较上年增长3.6%，创两德统一以来最高水平，其中出口增长14.2%，进口增长13%。这一数据给欧元提供支撑，只要德国愿意，欧元不会出事，但德国显然希望借助欧洲主权债务危机整肃欧元区的财政纪律。

　　英国和欧元区去年12月通胀率均已突破了央行设定的2.0%的目标水平。

　　新兴市场经济体更是增长与通胀并存，印度最主要的物价观察指标——批发物价 2010年 12月年增8.43%，高于11月的7.48%；俄罗斯联邦国家统计局1月11日公布的最终统计数据显示，2010年全年俄通胀率为8.8%，而去年12月俄消费物价水平比11月上涨1.1%。巴西官方公布的数据也显示，受食品价格上涨推动，巴西消费者价格指数在2010年上涨5.91%，涨幅创6年来新高，中国的通胀预期也在节节上升。

　　全球通胀压力继续上升，从新兴市场经济体传导到发达市场。

　　与2008年的通胀周期不同，2008年上半年通胀压力已经面临衍生品市场的疾风劲雨，全球资金逐渐冻结，不断加息不合时宜。目前通胀处于起步阶段，全球流动性充沛，从今年开始，资金逐渐从新兴市场转移到成熟市场。据美国新兴市场投资基金研究公司(EPFR)最新披露的数据，在截至2月2日的一周里，新兴市场股票型基金净流出70.2亿美元资金，为过去三年来的最大规模，发达市场股票型基金则继续吸引资金流入。 2011年欧元区等经济体压力将上升，美国也面临通胀压力。这并不意味着新兴经济体情况有所缓和，德意志银行预计，2011年新兴市场的平均通胀率还将维持在6%或以上。

　　2011年新兴经济体的趋势是货币紧缩，但美日等国由于通胀率较低，纷纷表示继续维持低利率与负利率状态。

　　美国劳工部近日公布的1月份失业率下降至9%，这是2009年4月以来最低的失业率，远低于市场普遍预期的9.5%。美国信贷市场也出现解冻迹象，消费信贷连续上升。加上上市公司良好的年报业绩，推动美国股市不断创出反弹以来新高。美联储主席将经济复苏看作宽松货币政策的必然结果，2月9日伯南克的讲话中没有任何加息的信息。这表示美国失业率仍过高，第二轮量化宽松政策对货币供应的影响只是暂时性的，美国没有通胀问题。 1月25日，日本银行宣布继续维持实质上的零利率政策，国债等资产购买基金的规模也维持在原有水平。

　　只要通胀还在可以承受的范围内，美日就坚决顶住不加息。这给以粮食为CPI主要构成的新兴经济体带来沉重压力。今年以来，已有包括中国、泰国、韩国、巴西、印尼等多个新兴经济体相继宣布加息，投资成本上升。

　　当通胀风险超过经济增速，全球资金就会流出新兴经济体，造成损失；当经济增速维持在高位，全球资金就在新兴经济体火中取栗。美日将复苏的希望寄托在宽松的货币政策上，他们已经并仍然这么做。

　　美国什么时候会加息？失业率大幅下降，十年期国债收益率大幅上升到5%以上才有可能，一句话，最快2011年下半年才有可能。新兴经济体还是好自为之、继续紧缩吧，否则美国的货币之火会把这些经济体烤焦。叶檀