“两房”获政府背书 债券长期风险仍需谨防

　　中国外管局大动肝火，指责中国“两房”债将出现4500亿美元亏损的说法毫无事实依据。从短期来看，“两房”债暂无风险。

　　首先，到目前为止，美国“两房”债享受美国国债相同的最高信用评级，仍然有美国政府“背书”。

　　其次，美国政府是“两房”债最大持有人，从收归国有之后，美国财政部和美联储累计购买了超过1.6万亿美元的“两房”资产，约占“两房”拥有和担保资产总量的29%。“两房”债券收益率上升、价格下降，受损最大的就是目前托市的债券持有者，中美两国将玉石俱焚，中国投资的“两房”债券全部打水漂是不可能的。

　　第三，中国拥有较强的博弈能力，从2008年至2010年，中国外汇储备中持有“两房”债券年均投资收益率在6%左右。

　　从长期来看，“两房”债必有风险。未来“两房”债券价格下降将是不争的事实，除非美国的房地产泡沫彻底复原。美国财政部提交给国会的报告中指出，逐步废除住房抵押贷款融资机构房地美和房利美，降低政府提供的住房抵押贷款担保比例。美国财长盖特纳在当天发布的声明中阐述：“这份报告是为进行根本改革提供的一个方案，即逐步废除‘两房’，加强消费者保护，同时保留为需要的人提供买得起或租得起的住房的渠道。”盖特纳表示，改革进程正在启动，但需要“负责任且谨慎地进行”，以免对经济造成破坏。

　　上述表态意味着未来“两房”债收益率必然上升，“两房”价格以及以“两房”债为基础的证券价格必然下挫。只有“两房”债券价格降到市场接受的程度，民间接盘者才能进入，否则就是有价无市。如果不承认这一点，就是不承认金融市场的基本定律。以目前美国国债与“两房”债价格的平稳印证未来市场没有风险，是金融菜鸟的托词。

　　中国能够博弈的有两个方面，除了坚持要求“两房”债由政府信用“背书”外，还可要求美国政府放慢撤出步伐。由于美国房地产市场依然脆弱，预计“两房”改革可能需要几年，盖特纳已暗示需要5~7年。第二个博弈手段是通过对冲交易减少“两房”债风险，如购买看空产品，将资金更多地转向中国工业化进程所需要的高科技、资源领域。

　　对于中国而言，发挥优势以实体对抗金融战才是上策。因此，实行严格的货币政策、提高货币使用效率、严厉外资监管都是题中应有之义。(叶 檀)