银行密集调控债市机会显露 收益机会大于风险

　　危中有机机会大于风险

　　从去年开始央行3次加息、8次上调存款准备金率，如此密集的调控力度，在多数业内人士看来过于严厉，嘉实多利分级债券基金拟任基金经理王茜却表示，调控最紧或者调控力度最大的时期已经过去，市场波动程度已比较充分地反映了大家对未来政策调控或者CPI维持较高水平的预期。目前整体债券市场已经包含了未来加息一到两次的预期在内，因此即便未来升息两次，债券市场都不会出现特别大的波动。

　　不过，由于投资人对未来通胀预期仍然存在，加上通胀水平短期不会下降，紧缩政策仍会持续，所以短期内债券市场仍会在底部波动。王茜进一步分析称，连日来北非、中东地区的政治动乱引发了大宗商品价格大幅飙升，加剧了人们的通胀预期，如果债券市场再现较大的波动，往往是比较好的建仓时点。

　　综合来看，王茜对2011年债市的判断是：机会逐渐大于风险。在此时点，投资者购买债券型品种、纯债型品种或债券基金较为有利，因为可以获取纯粹的债券票面收益，在一定程度上抵御通胀。

　　>>投资风格

　　低风险下寻求收益最大化

　　记者了解到，作为业内少有的女性基金经理，王茜也是最早涉足权益类资产的债券型基金经理之一。多年的投资经历让王茜相信，尽管单纯的债券收益不能跑赢通胀，但如果对债市与股市的变化节奏把握好，同样能在债券型基金上获得低风险下的收益最大化。

　　海通证券数据显示，王茜目前管理的嘉实多元收益债券基金自成立以来连续9个季度收益为正，且近三个月、半年以及一年来的业绩均位于所有偏债型基金的前25%。

　　王茜表示，她的个人投资风格就是善于在各类投资工具中优化选择，配置和调整组合的卫星资产，从而谋求在持续稳定收益的基础上获得增强收益。

　　>>投资策略

　　自下而上寻求回报

　　从目前的国家调控政策来看，流动性政策收紧步步为营，王茜认为，最“危险”的时候往往也是机会最大的时候。当前通胀高企，债券市场收益率水平回到比较合理或比较高的水平时，对投资人而言，实际上是一个比较好的投资时机。

　　具体来看，王茜认为，需要在确定性收益之下谋求合理的收益以提高基金整体的收益水平，那么在建仓初期需要保持灵活的资产配置策略；而在确定性收益逐步落袋为安的情况下，则需要加大权益类资产配置。她强调，AAA级的短融券几乎无风险，目前一年期的短融券年化收益率在4.2%左右，在高息票据的投资收益落袋为安的基础上，未来将通过自下而上的方式寻求增强型回报。 (嘉实基金 敖晓波）