2月CPI涨幅超市场预期 短期内加息概率不大

　　2月CPI涨幅超市场预期，央行一年期央票利率超存款利率，近日公布的经济指标让市场加大了货币政策可能再次紧缩的预期，甚至导致股市一度下跌。尽管支持加息的人提出了多种理由，其中也不无可取之处，但是笔者认为在短期内加息的概率其实不大。

　　国家统计局11日公布，2月份我国居民消费价格指数(C PI)同比上涨4.9%，与1月份持平。由于此前市场普遍预期2月份C PI涨幅回落，数据公布后市场对未来政策可能进一步紧缩的判断重新抬头。随后在3月15日，央行宣布发行100亿元一年期央票，该期央票发行利率3.2%，较上周跳升约20个基点，超过一年期存款利率。消息出炉后，市场加息预期再度升温。

　　尽管有学者提出，回收流动性力度依然较小是当前物价快速上涨问题一直未能有效缓解的深层原因之一，而且中国持续的负利率将导致大量银行储蓄存款进入资本市场，使得资产价格进一步走高，而加息则可以增加资金的使用效率，保证中国经济增长的质量。但是从短期来看，当前加息的概率实际上并不大。从被认为预示加息前奏的央票利率上调超过存款利率来看，其实有可能仅仅是为了改变央票一二级市场利率的倒挂现象。

　　实际上当前不加息的理由更加充足。从近期公布的数据来说，央行14日公布，2月末我国广义货币(M 2)余额同比增长15.7%，比上月末和上年同期分别低1.5和9.8个百分点。在M 2显著回落的情况下，进一步紧缩的迫切性有所降低。

　　同时，一个值得关注的现象是，当前经济周期的短期化趋势。有专家提出，在国际金融危机之后，我国去年的宏观经济呈现周期短期化趋势，从而宏观经济决策亦呈短期化，资本市场的波动也趋向短期化。虽然当前市场担心物价快速上涨，但是如果预测不出现失误，二季度或者下半年物价上涨幅度很可能下降，到时候市场就会转而担心经济增长。所以在经济波动短期化的特征驱动下，宏观政策需要走一步看一步。如果到5、6月份CPI再度攀升，考虑加息为时也不晚。

　　此外，还要考虑加息可能带来的物价上涨效应。中国人民大学校长助理吴晓求对笔者表示，他不认为提高利率能有效地治理通胀。因为提高利率客观上会带来更多的外汇占款，比提高利率所收缩的流动性要大得多。所以本轮货币政策常态化的工具应该是存款准备金率，然后是进行央行票据的微观调节，加息应该退居次要地位。

　　如果是这样，对物价上涨的宏观调控实际上就不应该只盯着货币政策，甚至更进一步只盯着是否要加息，还应该发挥财政政策的作用。要知道货币政策本身并不能对产品供给产生很大的影响，所以还需考虑通过税收政策等手段来刺激供给的增长。(方烨）