警惕日元泛滥 成全球通胀推手

　　仅仅用了7天，日本就向金融市场投放了37万亿(约合4660亿美元)的资金。日元作为一种完全可自由兑换的货币，4660亿美元可不是一个小数字，它在国际金融市场上可以发挥的作用恐怕不亚于美元滥发的后果。如果说美元滥发会引发大宗商品价格上涨的预期，那日元的泛滥势必将成为这一走势的重要推手。

　　日元大规模投放应当使得日元相对其它货币贬值，但事实恰恰相反，日元不仅没有贬值，反而是升值。地震之后，日元居然飙升8%，创下23年的新高。这一奇怪的走势被市场解释为：日本境外资产回流日本本土，引发大量美元卖出和日元买入。但更权威的分析指出：这个理由不过是市场炒家的借口而已。实际是：“日本境外资产将大量回流日本本土的市场预期”，引发大量投机资金押注日元升值所致。

　　不过，这样的态势恐怕难以持续，“G 7已经准备干预汇市，迫使日元贬值”的消息一出，日元兑美元应声贬值3%。值得注意的是，G 7尤其是美国为什么愿意干预日元，迫使其贬值？我的理解是：美国需要日本的贸易顺差，至少不要出现过多的贸易逆差。因为，日本是美国国债最大的买家之一，一旦日本出现贸易逆差，日本不仅无力继续购买美国债券，相反会变成抛售美国债券的力量。

　　而如此一场大灾，日本的商品生产和一切生产秩序都受到严重破坏，恢复生产不仅需要时间，而且日本会大幅减少出口，增加日本进口。如果此时日元再升值，那无疑将扩大日本的贸易赤字。这不仅日本受不了，美国同样受不了。

　　所有政策都有利有弊，G 7联手压低日元，对保护日本出口会有积极作用。但是，日本的贬值也会加大日本震后重建的成本。毕竟，日元贬值不利于日本对外购买。但是，我们必须看清，不管日元升值还是贬值，日本震后重建必须对外购买。尤其是对资源品的需求一定会大幅上升，因为日本本身就是个资源贫乏的国家。

　　日本的大量购买会导致怎样的结果？涨价。资源价格会在有了“日本需求”的借口之后，一定会飙升。而从石油、粮食、黄金、伦铜的走势看，这样的时刻恐怕已经开始了，而且很难逆转。除非各国政府、尤其是美国政府强力干预商品市场。

　　另一个现象是日本“食品荒”在全国蔓延。这个事态如果不能尽快得到控制，麻烦就大了。因为全球食品价格都会被日本托高。现在已经有危机，全球性“滞胀”好像就在我的眼前。

　　一定会“滞”吗？一定。成本推动型的物价上涨，最终一定引发“滞胀”。因为，资源、能源、原材料价格的大幅上涨，必然导致投资需求大幅下降；因成本推动的消费品价格上涨，也必然压制消费需求。另外，如果成本端价格大幅提高，不能传导到终端消费品，也就是说不管能源、动力、原材料购进价格上涨多快，涨幅多大，都不能同步推高CPI，那意味着企业利润被严重蚕食，如果政府不采取措施，不出一年，企业将大量破产倒闭。

　　试想，如果投资需求、消费需求减少，或者企业大量破产，这时的经济靠什么拉动？所以，不要心存幻想，只要看到石油、食品价格大涨，“滞胀”就必然发生。其实，现在已经显露初期苗头。而且，过去是美国一家造孽，现在又加上了日本。两股资金的合力，加上中东局势、震后重建、日本粮荒等重大因素的共同作用，使得“滞胀”台风提前到达无疑。（钮文新）