沪深上市公司2010年年报披露已超四成，在中国石油、中国人寿、中国银行、中国神华、贵州茅台等大型上市公司相继公布利润分配方案的同时，中国股市长时间热捧的高送转概念依然“经久不衰”地成为最能吸引投资者眼球的焦点。面对中小板与创业板上市公司乐于玩转股份拆分的资本游戏，中国投资者到底分到了什么？
高送转股票中小板创业板公司占近七成
截至3月26日，沪深两市2126家需披露2010年年报的上市公司已有超过四成的公司完成了这一工作。除去派发现金红利，拟进行每10股转增或送股达到或超过10股的公司多达106家，在这中间，创业板与中小板两个市场分别有47家和38家公司大比例扩股。
虽然今年高送转“桂冠”暂时被主板公司梅花集团以每10股转增16.86股派5元的方案摘下，但创业板中包括华平股份、尤洛卡、金通灵、中瑞思创、乾照光电等多家公司均计划以10转15的比例大规模扩张股本。而几乎只要是中小板或者创业板公司，都会用公积金转增自身股本。
对此，国泰君安首席经济学家李迅雷认为，创业板与中小板上市公司通过高价发行上市，不仅获得了很大规模的超募资金，更是使得公司资本公积出现“井喷”，这使得它们有了用公积金转增股本的基础。在市场非理性炒作的情况下，这些公司哪怕不派发现金红利，股价有的都会被炒上天。
记者统计发现，在这106家高送转公司中，有72家是2009年至今挂牌上市的中小板与创业板公司，在资本公积金短时间没有出现变动的情况下，这些上市公司的资本公积金便转成了公司的股本。
中国式回馈为何存在
自从今年1月份沪深上市公司开始披露2010年年报以来，一个个鲜活的案例似乎在告诉投资者，高送转概念有钱赚。这其中，越早公布高送转消息的公司股价越显疯狂。除去零分红的星河生物，富春环保、梅花集团、三安光电等股票要么是在年报发布当天强势涨停，要么是提前暴涨待到消息公布“见光死”。
“在中国投资者依靠股息回报长期投资动力不足的情况下，这种投机性资本利得成为投资者在这个时间段最希望实现的获利方式。”中国人民大学财金学院副院长赵锡军说。
经历中国股市初创期至今各种“怪象”的李迅雷对记者解释说，在上世纪90年代初期，由于面值在50元至100元不等的“老八股”股价高达上千元甚至万元，因此很多投资者希望通过股份的拆分来买到更“便宜”的股票，这可能是中国投资者热衷追捧高送转股票的最初原因。
事实上，不管是用公积金转增股本还是用上市公司的利润转化成股份送出，一家公司的股价都要经过除权除息，在不考虑涨跌的前提下，投资者最终拿到的股份价值没有发生变化。“这就好比一块10块钱的面包掰成了两块5块钱的面包。”一位业内资深会计人士如是说。
投资者到底分到了什么
在这种上市公司畸形回馈方式的影响下，中国投资者每年到底从上市公司分到了什么？
业内人士认为，很多国内上市公司出于不肯放出未分配利润的原因，用高送转替代了现金分红。“除去公积金转增股本，送红股也是一种资本游戏，无非是将公司的利润转化为公司的股本，投资者却没有拿到现金红利。”李迅雷说。
多位资本市场专家均表示，中国股市中上市公司的股息率远远低于国外市场，虽然从中国石油、中国人寿、中国神华等大型公司近些年的连续分红看，公司派息比例和投资者股息率有所上升，但还远远不够。
从分红占上市公司净利润的比例看，英国、日本和中国香港的上市公司均拿出40%至50%的利润用于分红。今年虽然贵州茅台派发了22.65亿元的“红包”，占到其当年净利润的逾四成，但其账面上仍有超过116.38亿元的巨额资金有待来年再行分配，前些年“欠发”的红利不少。
“虽然上市公司不能将利润全部分光，但回馈投资者的比例和稳定性还不够。”国信证券经济研究所资深研究员黄学军说，“每年都能固定拿出利润一半以上进行分红的沪深上市公司太少。”(记者 杨毅沉)
