加息或难改债市前景 投资看好信用债和金融债

　　-基金经理看市

　　初冬，经济学硕士，15年证券从业经验，曾在平安证券研究所、平安保险投资管理中心等从事研究与投资工作；2000年8月至今，就职于鹏华基金管理有限公司，历任研究员、鹏华普丰封闭基金基金经理助理等职；现任鹏华基金管理有限公司社保基金组合投资经理及鹏华货币基金基金经理、投资决策委员会成员、固定收益部总经理。

　　>>大势判断

　　加息或难改债市前景

　　3月CPI指数再创新高，5.383%的涨幅创32个月新高。这也直接将一季度CPI指数拉上5.0%的通胀警戒线，与中央设定4%的年增长目标相去甚远，市场关于央行最近将再次加息的预测此起彼伏。对加息最为敏感的债券市场在4月15日上午创出年度新高后，下午均出现小幅回落，WIND数据显示，上证企业债指数和沪公司债指数分别微跌0.04%和0.01%。市场压力最终对债市会产生怎样的影响？

　　鹏华丰盛稳固收益拟任基金经理初冬表示，加息或难以改变债市的前景。在实际投资的过程中，加息只是债券价格的影响因素之一，不是说一加息，债券市场收益率就会随之上行。以2003年、2004年为例，受CPI高企影响，央行于2004年10月将1年定期利率上调27BP至2.25%的水平，但债券市场却提前于2003年6月就一直下跌。反而是在加息之后，债券市场一路上涨，出现了久违的大牛市。初冬表示，历史数据显示加息与债市表现之间的关系是非常复杂的，并不存在简单的反向关系。

　　>>投资策略

　　看好信用债和金融债

　　初冬较为看好2011年债券市场的发展前景。她认为，上半年债券市场收益率可能维持窄幅波动。这主要是因为目前市场普遍预计上半年CPI数据可能维持在较高水平，投资心态仍较为谨慎，因此上半年整个债券市场收益率下降空间不会特别大。但是从全年看，由于目前央行仍维持了紧缩的货币政策，通胀压力最终会得到缓解，加之目前很多债券收益率处于相对高位，因此她认为2011年债券市场整体仍会有较好表现。

　　谈及近期债市的投资机会，初冬表示相对看好信用债和金融债。“目前这两个品种无论是绝对收益率水平还是跟国债相比的收益率利差水平，都在很大程度上高于历史平均值，因而存在比较好的投资机会。以近期新发的5年期AA级企业债为例，发行收益率已达到6%-7%的区间。同样，期限较长的金融债，绝对回报也处在历史的相对高点。”初冬表示，信用债和金融债的绝对回报率较为可观，如果投资中再辅以适当杠杆，可能获得不错的回报。

　　>>投资风格

　　理性投资

　　稳健为主

　　作为拥有15年证券投资经验的老将，在投资风格上，初冬推崇稳健。前几年，为了博取高收益，一些债券基金热衷于打新和参与增发，特别是2010年，有债券基金申购某大盘新股，因超过10%的红线遭到处罚，随后又因该股破发而损失惨重。初冬表示，在申购新股方面，鹏华基金固定收益团队一贯谨慎。首先要基于研究员对公司的判断，还要根据基金自身组合的需要以及对行业的配置需求来做判断。总体来说，操作风格与鹏华的理念一致，不特别激进，以控制风险为鹏华基金一切投资的出发点，在这个过程中积极管理组合。(本报记者 敖晓波)