本月8日，广东发展银行高调改名广发银行，并公开宣布上市计划进入加速推进阶段。随后，这一消息通过众多中外投行接到其“选秀”通知得以进一步证实。然而，这家国内组建最早且惟一未上市的全国股份制商业银行IPO也还是遭到了分析人士的质疑。有观点认为，广发行上市难觅亮点，未来几年增长也预计有限。而据已知的上市后扩张计划来看，广发行的发展前景似乎确实并不令人乐观。
IPO融资只为加速网点扩张
尽管广发银行董事长董建岳没有透露上市时间、地点、融资额度等详细信息，但据媒体报道，董建岳曾经指出，资本市场好、内部准备工作全部就绪、完成审批，这三个条件同时满足的时机就是合适的时间窗口。
有投行人士预计，广发行“A+H”的上市计划，融资规模大约为150亿至200亿之间，低于预计今年登陆H股的光大银行融资规模。但在目前A股市场，光大银行的PE估值仅12倍，PB估值也只有1.58倍。招商银行PE估值更是低至8.6倍，PB为1.86倍。分析师指出，广发行的估值应该只是在行业的平均水平，即使是末单股份制银行IPO，也不会太高。
据分析，广发行IPO首先要解决的将是监管要求的资本困境。同多家银行一样，面对当前步步逼来的紧缩政策，融资再次成为商业银行不二选择。就广发行而言，截至2010年末，资本充足率及核心资本充足率为11.02%、8.30%，分别较年初增加2.04个和2.68个百分点。虽然两项指标尚在监管红线范围之上，但低于2010年商业银行整体加权平均值。
其次，IPO融资将为广发行下一步发展解燃眉之急。随着“去区域化”步伐的加快，按照董建岳三五年再造一个广发的扩张构想，成本投入将十分巨大。广发管理层在前述更名会议上表示，该行将继续推进机构拓展步伐，在珠三角、长三角、环渤海以及成渝地区等进一步加大网点建设和资源配置力度，并响应国家号召，谋划在西部的网点布局，加速扩张之势明显。
旧模式下难觅创新亮点
然而，业内人士指出，急于上市的广发行，对中标投行和管理层来说明显缺乏一个有吸引力的投资故事。广发行在同业中，资产、盈利等主要指标也未见突出，最关键的是，难以找到能说的特色。资料显示，广发行8147亿元的资产，盈利仅62亿元，总资产回报率仅0.7%，相比全国股份行同业，盈利能力明显较弱。有分析师甚至怀疑，未来三年广发行利润增速不一定能达到年均20%。
另一方面，中国银行业靠贷款和利差为生仍是不争的事实。未来几年继续靠做大资产规模的盈利模式难以为继，有分析师乐观估计，银行业将来每年的增速只有14%或15%的水平。今年央行已经四次调整银行存款准备金率，贷款增长的幅度极可能会回落到10%左右，势必影响银行股的利息收入增长。据悉，2009年，广发行利息收入约231亿元，而非利息收入仅20亿元，政策调整对其的影响可以想象。
而数据还显示，2009年，广发行不良贷款率2.4%，远高于光大银行的1.25%和招商银行的0.82%，而其拨备覆盖率仅156.1%，远低于光大银行的194%和招商银行的246.66%。专家指出，虽然广发行净利差和净息差在同业里排名第二，资产定价有优势，但风险控制的水平却与同业还有距离。
另一个惹人注目的还有其内部的人事纷争。2009年由于管理上出现分歧，广发行高层开始震荡，董事长李若虹突然离职，副行长王新涉嫌弊案获刑。当年6月，来自中国银行北京分行的董建岳正式接棒李若虹，担任董事长。2010年洋行长辛迈豪则到期卸任，行长一职由同来自花旗的台湾利明献接任。
据一位接近广发管理团队的投行人士表示，花旗进入广发后，委派洋行长辛迈豪，“带来稳健的理念，规范化的管理”，从长远来看，对广发帮助比较大。不过，在短期内，花旗对本土市场的特质了解有限，市场营销等不及本土银行，业务增长较慢。
内业人士指出，按照广发行上市后的发展思路，走的还是“垒贷款—垒存款—垒资本”的传统模式，再加上资本充足率监管要求的提高，银行不断补充资本金的压力挥之不去。在银行传统经营模式下，往往只会看到规模的扩张、利润的增加而看不到效益的明显提高。面对日趋严格的监管环境、日趋严峻的融资环境和日趋临近的全面利率市场化，其未来的经营将会面临越来越严峻的挑战。
