资金面仍显紧张 债市短端收益率小幅上行

　　周一(25日)市场资金面仍未见缓和迹象，资金价格高企导致债市短期收益率出现微幅上行。

　　受准备金缴款影响，上周银行间市场资金面呈现“前松后紧”格局。尽管当周公开市场净投放资金940亿元，但由于年内四次上调准备金率的累积效应正在显现，目前市场流动性紧张的状况尚未明显缓解。本周一银行间质押式回购利率仍在高位运行，其中隔夜回购利率低开高走，从开盘的2.0%一路攀升至收盘的2.75%，较上一交易日下跌35BP；7天回购利率为4.11%，上行了57BP；21天回购利率为4.48%，上行了43BP；1个月回购利率为4.57%，较上一交易日上行11BP。长期限回购利率高企显示市场对未来资金面的预期较为悲观。

　　现券交易方面，受短期资金价格高企的影响，周一短端利率小幅上涨，长端收益率则保持震荡盘整的态势。盘面上看，剩余0.92年的11附息国债09成交利率为2.81%，与上一交易日持平；剩余9.90年的11附息国债08收益率上行1BP至3.86%。金融债方面，剩余0.97年的11国开22收益率上行2BP至3.45%；剩余3.10年的09农发07收益率由4.03%上行至4.04%；长端金融债成交相对清淡，剩余9.84年的11国开08市场双边报价由4.45%-4.49%微幅上调至4.45%-4.495%。信用债方面，剩余0.9年的09华电股MTN1(AAA)收益率上行2BP至4.12%，剩余2.97年的11沪国盛MTN1(AAA)收益率维稳在4.86%左右的水平。

　　当前资金面骤紧导致债市波动幅度较前期有所放大，但由于机构刚性配置需求的存在，以及短期供给压力的缓和，收益率曲线上行幅度总体有限。我们认为，随着五一小长假的临近，资金面月末因素将再次显现，预计月底前市场资金面还难以出现明显的改善，受此影响，收益率仍有继续上行的可能，建议近期交易型机构谨慎操作，警惕潜在市场风险。潍坊农信 李文强