3年央票重新出山 货币政策工具使用频率或放缓

　　暂停近半年之久的3年期央票重出“江湖”。央行公告，今日将发行400亿元的3年期央票，同时3月期央票的发行量也猛增至500亿元。这宣告本周公开市场提前锁定净回笼，连续三周的净投放终结。

　　分析人士指出，央行重启3年期央票，意味着前期密集出台的货币政策工具使用频率或将有所放缓，不过仍不能排除未来还会上调存款准备金率的可能。

　　央行选择在本周再度启用3年期央票，市场分析原因有三：一是，目前银行资金相对宽裕，与普调存款准备金率相比，3年期央票可以更好地回收一级市场交易商的流动性，而对资金压力大的中小银行影响较小，进而解决不同机构的流动性分布不均的问题。二是，3年期央票期限适中且利率较高，符合银行配置的需求，有利于公开市场回笼的正常化。三是，在社会融资总量中直接融资占比不断提高的背景下，央行可通过引导3年期央票的利率，对中长期信用债的发行进行调控。

　　从近期我国货币政策调控历史上看，在去年4月份到11月份3年期央票连续发行的半年多时间里，央行使用存款准备金率这一货币工具的次数只有寥寥几次，而在去年12月份起当3年期央票停发后，央行准备金率上调即开始了“一月一调”的紧密节奏。

　　值得一提的是，重启后的首期3年期央票仅发行400亿，难以消除市场对存款准备金率再度上调的预期。

　　但是，由于今年6月份以后的公开市场到期量都较低，若3年期央票持续发行，那对流动性的紧缩效应在今年下半年会更明显。中金报告分析称，若未来1月和3月央票发行量和发行比例下降，那么滚动到下半年的到期量会相应减少，三年期央票的持续发行将会明显收紧下半年的流动性。

　　除此而外，市场关注的另一个焦点是3年期央票的发行利率。多位市场人士表示，由于3年期央票的流动性较好，利率会参考3年期金融债的利率，预计在3.75%-3.85%附近。若这次发行的3年期央票利率高于1年期央票利率，则将加大市场对1年期央票利率的上调预期。