三年期央票重启 或降低存准上调频率

　　12日，央行在公开市场中再次加大了资金回笼力度。5月份公开市场到期资金依旧维持在5000亿元以上的高位，伴随4月份CPI和固定资产投资同比增速高于市场预期，以及输入型通胀的影响，流动性收紧短期内难以逆转。

　　央行12日以2.9158%和2.88%的中标利率发行了500亿元3月期央票和100亿元91天期正回购，并且在暂停半年之后，重启了三年期央票，其发行规模较2010年11月25日的最后一次发行大幅增加，达到400亿元，中标利率为3.80%。至此，本周央行在公开市场操作中成功净回笼资金120亿元。

　　就历史数据来看，4月份央行公开市场操作净投放约3000亿元，但存款准备金率上调0.5个百分点后，基本对冲了到期的流动性，而5-6月份仍有近万亿元央票和回购到期，流动性管理压力仍然较大。

　　业界普遍认为，本周央行重启三年期央票，并且发行量具备一定规模，这或许是作为准备金率工具的辅助，可以在一定程度上降低频繁上调存款准备金率的可能性。

　　对此，多数券商分析师表示赞同。因为站在央行的立场，提高法定准备金比率虽然比发行三年期央票更能节省回笼成本，可后者的好处在于能够更有针对性地回笼大型的流动性，对中小银行流动性的冲击也弱于法定比率。

　　中金公司此前亦撰文指出，两者都具有深度锁定流动性的效果，但三年期央票主要回笼的是一级交易商的流动性，对中小银行流动性的影响是间接的。

　　不仅如此，由于三年期央票的流动性较好，其发行利率显然参考了当前三年期金融债的利率水平，符合市场3.75%-3.85%的普遍预测。有专家认为，这次三年期央票的发行利率高于一年期央票利率，将直接加大市场对一年期央票利率再次上调的预期。(记者 杨溢仁）