社科院刘煜辉：货币并未得到实质性收紧

　　叫停货币紧缩的言论近期不绝于耳，理由是下半年经济减速的下行风险、房地产商资金链断裂、中小企业将现大面积倒闭潮等等。

　　问题是中国真的实质性收紧货币了吗？

　　通常的观点是，中央银行2010年10月16日启动三年来首次加息，是新一轮紧缩政策的开始。

　　在过去的6个月中，央行加了四次利息(共计100bp)，八次提高存款准备金率(共计400bp)，并实行差别存款准备金率和其他行政措施以使银行贷款增速放缓。

　　中央银行的货币调控虽然风生水起，但核算下来，货币净投放始终是很大的正值。

　　2010年11月至2011年4月，这期间外汇占款增加2.4万亿(虽然4月份的外汇占款增量还没公布，从央行上周调高准备金率判断，估计在5000亿上下)，为此央行八次上调存款准备金率，共计400个bp，冻结资金2.8万亿，但央行公开市场却释放净头寸1.2万亿(央行还是担心银行流动性出现问题)，三项轧差下来，2010年11月份至2011年4月份期间，中央银行对经济的净投放头寸为7000-8000亿，这和市场分析师的感觉大相径庭。央行不是从市场抽水，而是还在放水。

　　很多观察家和分析师忧心广义货币(M2)增速急剧下降，4月底掉到15.3%，已经落到了影子调控目标16%以下。