中国人民银行行长周小川日前表示，我国外汇储备已超出合理需求的水平。对于逾3万亿美元的外储航母，无论投资哪一种资产，其风险和收益都需要谨慎评估。
是否购买黄金
在美元贬值的现状下，外储投资的安全性和盈利备受质疑，外汇储备是否应购买黄金成为争议的焦点之一。
中国目前持有1054吨黄金，不及外汇储备总量的2%。分析人士认为，就黄金金融属性而言，去年以来金价屡创新高，具有投资吸引力；就其货币属性而言，投资黄金也具有价值，今年美国犹他州试图恢复金银复本位制便是一例证明。
但按照外储投资“安全、流动、增值”三原则衡量，黄金市场似乎并不是适宜的投资对象。此前外汇局也做过相应说明。
投资黄金市场面临的首要问题是黄金市场容量有限。全球黄金年产量仅约2400吨，“若我们大规模买入黄金，肯定会推高国际金价。”外汇局有关人士曾表示。
去年2月，一家国外网站报道称，中国将从国际货币基金组织购买近200吨黄金。尽管消息来源很不可靠，但还是令金价跳涨。“反之亦然。”一位专家表示。
同时，黄金价格波动较大。国际金价经常出现大幅波动，且黄金不产生利息收入，还需承担仓储、运输、保险等成本。从过去30年的表现看，黄金的风险收益特性并不是太好。黄金具有通胀保护特点，但不少其他资产也有此特性。
此外，增持黄金储备对分散外汇储备的总体效果并不显著。目前我国黄金储备已达到1054吨，即使再增加一倍，也仅能分散三四百亿美元的外汇储备投资，黄金储备占外汇储备的比重仅提高一两个百分点。“这不叫外储投资的分散化。”上述专家表示。
能否买入大宗商品
与黄金市场类似，大宗商品市场同样面临市场小、价格波动大、流动性差等问题。外汇储备投向大宗商品，马上会激起巨大的涟漪。不只是价格的飙涨，还可能推动输入型通胀加剧。
“如果购买石油，油价可能马上会升至150美元以上。这会对中国经济产生巨大的负面影响。”上述专家表示。此外，与黄金可以无限期存储的特性不同，石油自被开采出地面后价值就在衰减。
但瑞士信贷亚洲区首席经济分析师陶冬认为，从投资结构的角度看,未来30-50年,应当建立投资能源和贵金属的基金。中国应当投资每一种可能的资产。
可否藏汇于民
“油田、土地这些优质资产当然可以购买，关键是不让我们买。”不少业内人士如是表示。而中国人民银行副行长、国家外汇局局长易纲曾表示，购买这些资产在“实际操作中要困难得多”。
中国资金在海外投资面临政策等多方面的障碍。当投资涉及到能源等具有国家战略性意义的资产时，则要面对更多的限制，尤其是具有官方背景的投资。
在这一背景之下，通过民间投资分流外汇储备被寄予厚望。“例如吉利收购沃尔沃，就是一个非常成功的案例。”一位分析人士表示。另有一个可能的渠道是通过QFII进行投资。
从长期看，“藏汇于民”是官方和学界均认可的一种较为理想的模式。鼓励企业和老百姓持有和投资外汇，实现财富币种的多元化，实现“藏汇于民”，应是外储管理、相关汇率制度变革的长期努力方向。
但藏汇于民短期难以落到实处。除了缺乏有效的投资渠道和外汇产品，在目前人民币升值预期强烈之下，居民和企业结汇意愿强烈，持有外汇资产热情不高。 记者 任晓
