中金：三季度CPI拐点或现 硬着陆风险不大(2)

　　通胀前高后低 紧缩仍将继续

　　“未来非食品价格超常上涨是通胀超出基准的主要风险”，对于通胀走势，彭文生认为是全年通胀前高后低，三季度开始下降，四季度有望降到4%以下。全年大约4.5%。他分析了影响通胀的五大因素。

　　短期内通胀压力维持相对高位，彭文生认为，影响通胀的周期性、长期性因素包括货币、总需求、工资成本、农产品价格、人口年龄结构等。彭文生分析，虽然近期大宗商品价格大幅下降，但是前期强势已经造成较大的输入型通胀压力；商品房租金虽然连续两月下滑，但同比上涨徘徊高位，推升非食品CPI通胀压力。“非食品价格上涨是判断未来通胀的一个主要风险因素”，彭文生认为，非食品价格和食品价格同步上涨是本轮通胀有别于2004和2007年两轮通胀的显著特征，主要是源于2009年到2010年货币和信贷快速扩张引发的总需求压力和通胀预期。

　　控制通胀仍旧是当前货币政策主要目标，预计2011年M2增长目标在16%左右，新增贷款7.5万亿左右。未来几个月政策还将维持从紧态势，彭文生认为，在通胀相对高位的情况下，管理层不会放松政策，预计二季度还将加息一次，三季度将视通胀发展情况还可能加息一次，存款准备金率仍然存在继续多次上调的空间，人民币升值的速度会保持较快。

　　他特别指出的是，目前增长放缓而通胀较高的态势主要是由于政策的累积作用对增长和通胀存在时滞，并非经济潜在增长率已经大幅下降而致，故经济硬着陆的风险不大。