经济透视：欧债危机，也是债务资源较量

　　市场对新一轮欧债危机的担忧正逐步加剧。主权债务融资高峰的压力、希腊债务重组概率加大的风险、西班牙银行体系严重坏账以及欧洲银行体系相互持债导致的连锁反应等，使得欧洲债务危机进一步发酵。然而，内忧似乎远不及外患的冲击力大，欧债危机背后暗藏的是美欧就货币主导权与债务资源展开的较量。

　　事实上，布雷顿森林体系赋予美国的金融货币霸权，自欧元诞生之日起就受到全面挑战。首先，欧元削弱了美元在国际贸易中的结算货币地位。对新兴市场国家来说，欧元提供了一种能够替代美元的结算货币选择，伊拉克、伊朗、俄罗斯、委内瑞拉等国先后宣布接受欧元计价的石油交易。由于欧元区主要出口商品品种与美国具有竞争性，欧元结算量的上升必然导致美元结算量的下降。结算量就是定价权，美元结算量的比重下降意味着美国在国际市场上定价权的流失。其次，欧元冲击了美元的储备货币地位。国际储备量是世界货币地位的表征。国际货币基金组织的官方外汇储备构成数据显示，美元在国际储备中的比例在2001年底占71.5%，到2010年已滑落到62.1%。欧元的发展壮大和替代作用，是逆转美元作为国际储备货币上升趋势的重要因素。

　　欧洲经济一体化对美国构成的另一个重大挑战就是债券资源争夺，这个恐怕是美国最为担忧的。美国是债务依赖型经济体制：政府赤字财政、国民超前消费、银行金融支持。在这种债务依赖型体制下，美国需要以美元不间断地循环周转为保证，而这种周转必然要依赖其他国家的商品出口换取美元，其他国家又用换取的美元通过购买美国债券投资于美国，于是美元回流至美国，为其债务进行融资。

　　进入21世纪以来，海外持有的美国债券规模和所占比重逐年增加，美国债券发行量占世界的32%。美国外债率从2003年到2009年提高了33.6个百分点。当前，美国国债余额已突破14.29万亿美元大关，占全球债务余额的24%左右。同样，欧洲国家也基本是债务依赖型国家。据国际货币基金组织统计，世界外债发行数量最多的前10个国家，包括美国、7个欧洲国家以及亚洲的日本和澳大利亚，这10个国家对外发行的债券占全球的83.8%，其中欧元区各国债券市场加总后的规模占全球的45%，超过了美国的份额，这无疑是对美国债务依赖体系的最大挑战。

　　于是，美国评级机构近来轮番对南欧国家下调评级，使美元得以利用“避险属性”和阶段性强势，使资本大量回流美国本土。美国成了这场危机的赢家，包括美国国债、美股及其他机构债券在内的美元资产大受追捧。尽管当前美国国债已经突破债务上限，但10年期美国国债收益率和30年期美国国债收益率均创下5个月低点，美国国债受到超额认购，债务融资得以顺利进行。

　　内外夹击下的欧债危机是对欧元区的一场双重考验。否则，等待欧元区国家的不仅是危机由边缘国向核心国蔓延的风险，更可能是欧元全球竞争力的下滑。张茉楠