紧缩隐忧难解 新债需求平淡

　　财政部6月1日招标发行了300亿元3年期国债，招标结果显示，本期国债中标利率为3.26%，基本符合市场预期。不过本期国债的认购倍数仅1.48倍，显示出市场需求较为清淡。分析人士表示，在通胀压力难以消退、加息预期日益升温、资金面紧张局面未能有效缓解的背景下，主流机构谨慎看淡后市的心理正占据上风。预计在加息靴子落地之前，国债、金融债等主要新债的整体发行状况都将难以乐观。

　　认购倍数仅1.48

　　本期发行的3年期固息国债为2011年第十三期记账式附息国债，此前，多家券商机构给出的中标利率预测区间为3.22%到3.28%一线，而5月30日二级市场同期限国债收益率则在3.26%附近。因此，从利率角度分析，本期国债发行利率基本符合预期。不过，1.48倍的认购倍数，则依旧显示出市场对于本期国债偏于谨慎的认购心理。

　　国泰君安固定收益分析师周文渊认为，近期持续偏紧的资金面与货币政策进一步紧缩的预期，是造成本期国债发行相对冷清的主要原因。他表示，近期银行间市场资金利率状况表明，资金面紧张状况依然没有有效缓解。而在通胀方面，目前主流机构普遍预期5月CPI同比增速将达到5.4%到5.6%，国泰君安的预测为5.5%，在通胀压力难以缓解的背景下，近期市场对新一次加息的预期显著增强。因此，本期国债认购较为清淡，也在情理之中。

　　此外，上海一券商交易员称，本期国债边际中标利率达3.31%，高出中标利率5个基点，这也在很大程度上直接反映出主流机构较重的加息预期。该交易员同时表示，多家机构均预计6月上旬的加息将不可避免，目前部分机构仍在等待端午节前后加息靴子的落地，预计近几个交易日新债的发行可能都会相对偏冷。