债市整体收益率震荡上行 资金面仍较宽松

　　周三的债市交投渐趋活跃，整体收益率窄幅上行，短融抛盘较重。早盘财政部招标发行的3年期国债并未受到市场机构的追捧，最终中标利率3.26%，边际利率3.31%，处于市场预期上限。

　　国债方面，成交不甚活跃，5年期11附息国债04成交在3.38%-3.39%，上行约2bp，3年期成交在3.04%附近，上行约3bp，1年期成交在3.04%附近，上行约3bp；金融债方面，中长期品种有所上行，5年期成交在4.10%附近，微幅上行约2bp。9.89年含权债11国开27成交收于4.30%，上行约2bp；央票方面，整体收益率上行放缓，1个月附近央票11央票19成交在3.15%-3.30%，10个月11央票22成交于3.34%-3.35%。3年附近品种表现一般，卖盘相对较多。

　　信用市场方面，短融抛盘较重，半年以上高评级券种受到较多关注，总体收益率有所上行。新发AA+需求较多，如11云冶CP01成交在4.52%位置，AA-券种大多成交在5.0%附近。1年附近的AAA券种11沪电气CP01成交在4.20%/附近，上行约2BP。此外，AA+以上的超短券成交较多，收益率大多在4.0%以上；中票方面，中长期AA及以上品种成交活跃，如5年期AA+的11特变MTN1成交在5.46%，AAA的11华润MTN2在5.09%-5.10%成交数笔，11铁道MTN1成交在4.97%，10津城建成交在5.13%附近；企业债方面，新发券种成交较为活跃，涨跌互现，如6年新发AA券种11大同建投债下行至6.30%，市场溢价达20bp；8年附近的AA-/AA+券种11四平债成交在7.20%，4.9+2年AA/AA+的11东营债成交收益率从6.0%上行至6.12%。

　　时至6月初，资金面略有缓解，银行间质押式回购隔夜及14天品种回落幅度较大，分别为72bp及65bp。由于跨端午节因素，7天品种小幅上扬5bp。不过，隔夜回购利率仍在3%以上，显示资金面总体仍然未回到宽松状态。

　　周四央行将发行3年央票230亿，发行利率受到市场机构的关注。从经济基本面来看，整体经济增速放缓，仍呈现出“滞胀”的特征，相关政策面的压力较大，但从近期来看，债市资金面仍将保持较为宽松的状态，这将成为债市窄幅震荡的一个支撑因素。此外，本月初银行的贷存比考核启动，债券配置压力有所增多，也对债市形成一定利好。在货币政策继续阶段性从紧的前提下，短期品种收益率上行压力不减，中高评级的信用债仍是机构配置的首选。(长江证券固定收益总部 斯竹)