资金面与政策预期双紧 债市面临调整压力

　　 上周受资金面持续紧张影响，债券一级市场招标利率普遍高于市场预期，带动现券各期限品种收益率普遍上涨。

　　按照国家统计局此前公布的信息发布日程，14日将公布包括CPI在内的5月份多项经济指标。市场普遍认为5月CPI同比涨幅可能再创新高，6月加息预期高涨。

　　国泰君安债券分析师陈岚预计，在资金成本继续高位运行的情况下，短端利率波动中枢仍高，而对于5月经济数据特别是通胀数据的担忧也使得长短利率面临一定的调整压力。

　　端午节后第一天，由于央行进行了1000亿元正回购，加上农行500亿元次级债缴款等因素影响，资金市场骤然紧缩，隔夜加权平均回购利率收盘较上周五大涨101个基点。挥之不去的政策紧缩预期也令资金价格承压，各期限品种在随后的几天里连续上涨。

　　上周公开市场到期资金2260亿元，为六周以来的新高。央行上周二发行20亿元1年期央票。虽然1年期央票地量发行，但央行同时展开了1000亿元的28天期正回购，用以应对冲巨量到期资金。周四发行270亿元3月期央票，同时展开100亿元91天期正回购。全周在公开市场实现净投放资金870亿元，这也是央行连续第四周在公开市场净投放资金。

　　虽然连续向市场投放资金，但资金面持续趋紧，一级市场发行利率也因此普遍走高。财政部周上三招标发行的5年期国债、农发行上周四招标的5年期金融债和国开行上周五招标的10年期金融债中标利率均高于二级市场同期限收益水平。