表外资产扩大 货币政策受干扰(2)

　　但是，判断“存款理财化”趋势为时尚早。现在宏观调控对银根的收紧，以及监管部门对商业银行存贷比的要求趋严，有可能会延长存款理财化的趋势，但如果利率市场化改革在“十二五”期间有明显推动，存款利率可以浮动，那么就没有必要搞理财产品，到时候将是存款大战，而不是理财产品大战。

　　曾刚：市场对理财产品有较强的需求，这是一种变相的利率市场化创新。其结果是商业银行竞争资金来源，当一家商业银行推出高收益产品后，其他银行为了留住客户只能选择跟进，这样市场中理财产品的供给会不断增加，那么存款搬家的趋势会更明显。

　　货币政策受干扰

　　中国证券报：央行的货币政策往往把信贷投放作为中间变量，而今年信贷目标大约7万亿左右，这和今年上半年以来的理财产品发行规模基本相当，理财产品热潮是否将对货币政策执行效果产生影响？

　　连平：不管央行选择提高存款准备金率还是基准利率，货币政策都是在进行总量调控，就会造成不同银行苦乐不均，尤其是中小银行流动性紧张会变得非常突出。而理财产品的出现，可以吸引大量社会资金进入银行体系，减轻了小银行流动性紧张的压力，对减轻货币政策的负面影响有一定帮助。

　　但是，商业银行竞相抬高理财产品收益，会造成金融市场秩序混乱，存款在银行间盲目流动，导致资金市场价格信号失真，这对下一步最终实现货币政策调控目标会带来阻碍。

　　央行通过货币政策工具可以抑制住信贷投放，但是信贷压下去了，而理财产品等银行表外资产会弥补信贷减少，这是一种此消彼长的关系，监管当局未来需要加强货币政策调控的灵活性和针对性来解决。

　　曾刚：信贷规模调控是货币政策的主要方面，一些信贷类理财产品起到的是类贷款作用，这样将导致央行调控信贷增量这一目标打折扣。