中国经济50人论坛、新浪财经和清华经管学院联合举办的新浪·长安讲坛第196期日前召开。论坛特邀专家、高盛(中国)投资银行部总经理哈继铭发表题为“人民币国际化路径探索”的主题演讲。哈继铭在演讲中说，当前人民币国际化条件已经具备，而且进行国际化可以给中国带来多方面的好处。更重要的是，机不可失，失不再来，所以当下推进人民币国际化可谓正当其时。
人民币国际化条件已经具备
什么是人民币国际化？哈继铭借用时下流行的电影语言来形容，叫“让人民币飞”。所以，所谓人民币国际化，就是让人民币飞得更高更远。
他表示，有的企业趁着人民币升值的预期，想办法让人民币流出境内，在外面套一个比较低的利息再让它流入境内，或者说是为了规避国内宏观调控可能带来的贷款上的收紧影响，而将人民币流出去，这都不是人民币国际化的初衷。人民币国际化，应该是能够让这个货币出去之后，在境外绕好几个圈，成为在境外贸易上的交易工具，成为投资上的主要货币之一，甚至是一种结算的工具。
如果说国外的央行能够把人民币作为它的外汇储备之一，就更加理想。一旦人民币进入一个国家的央行里面，它就跟基础货币挂上了钩。央行的资产负债表，基础货币在负债方，包括央行的存款和现金，在资产方它就是外汇储备和国内信贷。如果人民币成为外汇储备的一分子，跟基础货币挂上钩，它就可以通过基础货币，通过货币乘数，影响该国的整个经济。
探讨了人民币国际化的概念之后，哈继铭继续谈到人民币国际化命题成立与否的问题。他说，这个问题其实在几年前，尤其是在2008年、2009年的时候，我曾写过不少这方面的文章。但是直到今天，在这方面的认识还不是很一致。有的人认为，人民币何必国际化，国际化又有什么用处呢。甚至有的人认为我们是不是具备了国际化的条件。中国是一个发展中国家，人均G D P还很低，这样的国家发行的货币能国际化吗？一般有储备货币的国家，就是它的货币成为世界储备货币的国家，无论是美国、欧盟、英国、日本，人均G D P都比中国高很多。
对此，哈继铭强调，一个国家的货币能不能国际化，并不在于这个国家人均收入的多少，而是主要取决于以下四个因素：本国的总体经济规模、通货膨胀率、汇率的稳定性或者波动性、国家金融市场的规模。
经济规模越大，这个国家的货币就越有资格成为储备货币。如欧元的崛起，就跟欧共体的形成有关。日元成为国际储备货币之一，也是跟它在上个世纪70、80年代的经济腾飞有关。英国那是历史遗留问题，它过去曾经经济规模很大，所以英镑也一直是储备货币。
今天，中国的G D P哪怕不用购买率评价来衡量，单用市场汇率来计算，也已经排到第二位，超过了日本。经济总量已经从1978年改革初期的占全球1.8%，到了去年占全球9.3%。
出口总量中国更是全球第一。如果经济规模用净出口来衡量，中国已经从1978年占全球的0 .8%，到今天占全球的12%。而且在亚洲区域内，对许多周边国家来说，中国是最大和最主要的贸易伙伴，也是当之无愧的出口最大国。
再看另外几个指标是不是满足成为储备货币的条件，比如通货膨胀率是不是过高。一个国家如果通货膨胀率过高，那它的货币就很难成为储备货币，所以通货膨胀率一定是要温和的。
中国过去十年的通货膨胀率平均是1 .56%，比美国还低，比欧元区和英国也低，当然比日本高，因为日本是通缩的。所以从通货膨胀率指标来看，中国也够资格。
从汇率波动指标，汇率标准差来看，中国过去十年平均是0.14，是相当稳定的。当然后五年汇率有一定的波动，而这主要是因为人民币盯住了美元，美元跟其他货币波动造成了人民币的波动，但总体来说人民币汇率还是相对比较稳定的，不像有些拉美国家，汇率几年可以升值很多，又在几年内可以贬值很多，那样的国家可能经济规模很大，但它的货币很难成为国际储备货币。
另外，谈到资本市场的情况。中国的股市这几年规模在不断扩大，排名在美国之后，和英国相差无几。也就是说从这四个条件来看，人民币基本上都满足成为储备货币的条件。“所以我觉得人民币的国际化是具备了可行性的。”哈继铭说。
人民币国际化有利于中国
接下来，哈继铭重点讨论的是人民币为什么要国际化的问题。
哈继铭说，条件具备了，但是不是一定让人民币国际化也需要讨论。有的小国家因为经济规模不够，就不愿意这么国际化，因为它觉得这么做的话也不一定有好处，反而货币政策可能会失控。
对此，哈继铭表示，像中国这么一个大国，货币国际化会有一些负面影响，但这不是最主要的，需要看到的是更多的好处。
第一，能够享受国际铸币税。哈继铭说，国际铸币税的定义可能大家在书本上都看到过，但他对国际铸币税的理解就是，美元国际化了，美国只要开机器印票子，跑到中国随便拿工业制品；跑到中东随便拿石油，天然气。哪天人民币国际化了，中国也是机器一开票子印出来，跑到东南亚大米随便拿，跑到有些国家自然资源随便拿。这可能是对铸币税最朴素也最实质的理解。
第二，提高国家货币政策的独立性。如果说一个国家的货币能够国际化，当然前提条件是其汇率一定是由市场决定的，而不是用行政手段控制。一旦汇率市场化了，那么在这个国家资本市场比较开放的情况下，货币政策的独立性就具备了。如果说资本市场是开放的，但汇率是僵硬的，那就不可能有货币政策的独立性，除非把汇率搞活。
第三，有利于国际储备货币的分散化。因为本国货币如果不能用作国际贸易结算，势必要储备很多能够帮助进行结算贸易的货币。如果美元是最盛行的结算货币的话，各国就拼命攒美元，这会使得一国外汇储备币种非常集中。一旦美元贬值，就会遭受损失。但如果本国货币也能作为贸易结算货币，那就自然不需要那么多美元以及其他的储备货币。所以说，人民币国际化有利于抵御国际经济环境变化对中国可能带来的过大冲击。
第四，为对外贸易投资活动提供便利。如果本国货币能用作贸易结算，就不会存在汇率风险。本国的很多成本都是以人民币计算，如果对外进行贸易或者投资，最后收入的是美元，中间就有一个汇率风险。但如果对外贸易或投资以人民币结算，这就是自然对冲，对贸易投资有促进作用。
第五，给我国的金融机构带来新的业务收入。原来的结算都是外币结算，现在可以用人民币来结算，它是一种新的业务，可以带来新的收益。
第六，有利于一个国家打造国际金融中心。如果让中国某个城市成为人民币结算中心，对提升这个城市的金融中心地位是非常有益的。另外倒过来，国际金融中心的形成也将迫使这个国家实现利率市场化、汇率市场化。哈继铭认为，中国的利率市场化走在了汇率市场化之后。汇率市场化2005年就开始了，到现在汇率升了不少，中间也有波动。但市场化确定利率的机制还比较缺乏。而一旦汇率可以自由波动，那利率和汇率之间就要挂起钩来，不然就存在套利的机会。所以汇率市场化可以用来倒逼利率市场化的改革。
