存准调整引发资金紧缩 布局债市迎来良机

　　对债券市场而言，法定存款准备金率的调整将引发资金紧缩效应，信用债短期内仍面临调整压力。对银行间市场而言，资金面的紧张将导致短融利率稳步上升，存款准备金率的调整将使得短融利率再度面临压力，特别是资质较高的短融品种，对中期票据的影响则较小。

　　首先，6月份以来，中期票据供给处于较低水平。其次，中期票据不仅受到流动性的影响，也受到经济基本面和物价的影响，目前滞胀的环境对中期票据的支撑因素仍在。最后，存款准备金率的上调对交易所信用债的影响也较为有限，因为流动性的收紧也会对股票市场形成压力，这对信用债反而形成支撑。

　　对于下半年的投资，未来经济走缓是大概率事件，权益性资产的估值将会下移，债券类资产吸引力将会提升。经济滞涨格局已形成，加息等紧缩政策对债券收益率的冲击已经明显减弱，在最近一次加息后，债券收益率几乎没有太大变化，债券价格已经包含了加息预期，整体债市会保持目前震荡的行情，信用债具有正收益。

　　数据显示，截至6月30日，2010年以来成立的52只次新债基平均累计收益率为0.2%，其中，国联安信心增益以4.3%的累计收益率领跑次新债基。(国联安基金 冯俊）